政策積極信號逐步釋放
誠然，歐債危機(jī)蔓延、匯豐制造業(yè)指數(shù)下滑對市場人氣挫傷較為明顯。但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、制造業(yè)指數(shù)低迷可能為積極的貨幣政策提供了必要的基礎(chǔ)。11月份PMI的下跌顯示出中國出口疲軟且小型企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化的局面；而外匯占款近4年來首現(xiàn)負(fù)增長也重新引發(fā)市場對流動性的擔(dān)憂。這些問題的暴露恰恰為政策放松提供了契機(jī)。
財政政策方面，近日有財政部官員預(yù)計(jì)，財政政策未來或?qū)⒃俪鍪?，且新一輪財政投資規(guī)模不會低于上輪投資。根據(jù)統(tǒng)計(jì)得知，近年來中央財政對債務(wù)的依存度有所增加，過去財政收入的高增長主要來源于稅收增長，特別是進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收和所得稅比重的上升。不難發(fā)現(xiàn)，即便經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)生大幅波動，但財政政策調(diào)控一旦執(zhí)行，經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險仍然可控。
貨幣政策方面，在“穩(wěn)健”總基調(diào)不變的情況下，結(jié)構(gòu)性微調(diào)和局部寬松將成為政策著力點(diǎn)。根據(jù)央行發(fā)布的《三季度貨幣政策執(zhí)行報告》可知，貨幣政策雖不會大幅轉(zhuǎn)向，但會根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。而浙江6家農(nóng)信機(jī)構(gòu)降低存準(zhǔn)率的舉措無疑是最好的例證。雖然此次調(diào)準(zhǔn)覆蓋群體較小，但進(jìn)一步強(qiáng)化了下調(diào)存準(zhǔn)率的預(yù)期。此舉意味著，一旦經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，央行有可能通過調(diào)整差別準(zhǔn)備金率參數(shù)來調(diào)控商業(yè)銀行的信貸投放。
市場監(jiān)管方面，證監(jiān)會近期出臺的舉措從長遠(yuǎn)而言無疑是助推A股市場健康發(fā)展的良藥。常言道“良藥苦口”，短期對A股市場的陣痛也是引發(fā)市場恐慌的原因之一。但仔細(xì)分析可發(fā)現(xiàn)其中“呵護(hù)”成份較多。以創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制及強(qiáng)制分紅為例，如在制度上加以執(zhí)行，可規(guī)避上市公司業(yè)績大幅下滑、股東解禁套現(xiàn)，投資者損失慘重局面。截至10月底，僅69家創(chuàng)業(yè)板公司股價高于上市首日價格，202家上市以來回報率為負(fù)，上市后業(yè)績變臉者也不在少數(shù)，沒有退市制度，創(chuàng)業(yè)板必定劣幣驅(qū)逐良幣。此舉雖然短期對創(chuàng)業(yè)板公司股價有所影響，但投資者利益將得以保護(hù)，對市場健康發(fā)展意義重大。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期制約A股反彈空間
根據(jù)11月匯豐制造業(yè)PMI初值顯示，10月終值51.0下降3個點(diǎn)，創(chuàng)32個月以來新低。雖然中采PMI與匯豐PMI的樣本、季調(diào)處理等方面都存在許多不同，但走勢大致相同，11月中采PMI重回50%的榮枯分界線以下屬大概率事件。這顯示出在內(nèi)需放緩和外需前景疲弱的影響下，制造業(yè)活動進(jìn)一步陷入萎縮。而中國制造業(yè)PMI初值的下滑，預(yù)示著在未來幾個月，工業(yè)增加值同比增長很可能會繼續(xù)回落。
同時，國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，10月全國70個大中城市中，新建商品住宅價格環(huán)比下降城市有34個，比上月增加17個。其中，北京、上海、廣州和深圳等一線城市呈下跌態(tài)勢，環(huán)比跌幅分別為0.1%、0.3%、0.2%和0.1%。房地產(chǎn)業(yè)量價齊跌，市場萎縮，各地庫存大量積壓。房地產(chǎn)市場若一直處于蕭條狀態(tài)，停留于谷底，恐將制約以房地產(chǎn)為產(chǎn)業(yè)鏈的鋼鐵、水泥、家電等行業(yè)利潤。因房地產(chǎn)去庫存化導(dǎo)致的企業(yè)資金鏈緊張局面及經(jīng)濟(jì)低迷格局有望延續(xù)。
綜合上述分析，政策利好逐步兌現(xiàn)或?qū)墒械纳闲刑峁┲?，但政策力度是否與預(yù)期一致，是否能規(guī)避經(jīng)濟(jì)下滑帶來的恐慌及經(jīng)濟(jì)負(fù)增長產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)尚需觀察。
值得一提的是，本周股指雖屢次考驗(yàn)2400點(diǎn)支撐，但成交量卻并未持續(xù)放大，反而明顯萎縮，折射出前期低點(diǎn)2307的支撐力度。而熱點(diǎn)持續(xù)不斷也預(yù)示著市場資金并未大規(guī)模撤離，“伏擊戰(zhàn)”與“游擊戰(zhàn)”或?qū)⑹悄壳爸髁C(jī)構(gòu)的首選。操作策略上，投資者切勿追漲殺跌，靜待市場企穩(wěn)。