官方公布的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）超預(yù)期下跌，顯示制造業(yè)活動自2009年以來首次轉(zhuǎn)向收縮，未來制造業(yè)處境艱難。而央行則在PMI發(fā)布前一日突然宣布下調(diào)存款準備金率，市場解讀為貨幣政策拉開放松的大幕，政策導向亦從防通脹徹底轉(zhuǎn)向保增長。

　　2009年3月首次回落至50%

　　中國物流與采購聯(lián)合會1日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）報49.0%，環(huán)比回落1.4個百分點，這是PMI指數(shù)自2009年3月以來首次降至榮枯分水嶺50%下方。而更集中反映中小企業(yè)信心的匯豐PMI指數(shù)11月終值大幅回落至47.7，創(chuàng)下32個月以來新低，環(huán)比降幅亦為三年來最大。

最新調(diào)查還顯示，目前市場價格壓力明顯緩和，制造業(yè)廠商相應(yīng)大幅調(diào)低產(chǎn)品出廠價格，平均投入成本16個月以來首次出現(xiàn)回落，直接導致產(chǎn)出價格也有明顯下降。11月份，中國制造業(yè)產(chǎn)量下降，為4個月以來首見，而且降速為2009年3月以來最大。受訪廠商普遍抱怨新業(yè)務(wù)不斷減少，月內(nèi)新訂單明顯收縮，降幅為32個月以來最大。此外，產(chǎn)出指數(shù)與新訂單指數(shù)皆創(chuàng)下自2004年4月以來的環(huán)比最大降幅。由于產(chǎn)出需求下降，11月企業(yè)采購活動相應(yīng)減少，結(jié)束了此前連續(xù)3個月的增長態(tài)勢。即便如此，供應(yīng)商的平均供貨延誤率仍比10月份略有加劇，調(diào)查顯示，這主要與供應(yīng)商存貨不足有關(guān)。采購庫存則在11個月以來首次出現(xiàn)上升，但升幅較小。

　　市場憂慮經(jīng)濟下滑風險加劇

　　興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟學家、市場研究總監(jiān)魯政委分析稱，官方PMI產(chǎn)成品庫存分項指數(shù)攀升至歷史高位，產(chǎn)成品庫存/新訂單指標已連續(xù)13個月處于上行趨勢中，但工業(yè)增速一直持穩(wěn)。此次背離的前半段主要受通脹較高的影響，屬于主動保持高庫存；后半段隨著通脹回落、總需求萎縮，屬于被動高庫存。這意味著，持續(xù)攀高的庫存將成為未來工業(yè)增速快速回調(diào)的威脅。他預(yù)計明年第一季度可能是增長最困難的時候。今年第四季度GDP 及明年第一季度GDP 可能降至8.5%-9.0%。

　　盡管市場對經(jīng)濟下行的判斷已達共識，但PMI下降的幅度還是令各界對經(jīng)濟形勢的判斷更加悲觀。野村證券報告認為，明年一季度GDP增速低于8%的風險已顯著提高。預(yù)期2012年一季度貨幣政策將進一步放松，很可能在1月份再次下調(diào)存準率，但利率或保持目前的水平不變。

　　瑞士信貸在最新公布的報告顯示，瑞士11月PMI連續(xù)第三個月低于榮枯分界線。歐元區(qū)11月Markit制造業(yè)PMI終值亦創(chuàng)2009年7月以來新低。全球制造業(yè)均形勢嚴峻。巴克萊資本報告指出，因為外部需求的進一步惡化以及國內(nèi)需求和就業(yè)狀況疲軟，預(yù)計未來幾個月中國PMI指數(shù)都將位于50以下，GDP增速也將進一步回落。

　　調(diào)控重心或轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長

　　PMI指數(shù)下滑顯示中國經(jīng)濟增速回落趨勢仍將延續(xù)，在此情況下，不少專家認為，經(jīng)濟發(fā)展的矛盾正在發(fā)生轉(zhuǎn)化，中國的調(diào)控重心應(yīng)逐漸從「抗通脹」轉(zhuǎn)向「穩(wěn)增長」。此前，國務(wù)院副總理王岐山關(guān)于「目前全球經(jīng)濟形勢依然嚴峻，確保經(jīng)濟復蘇壓倒一切的任務(wù)」的講話，就被市場解讀為政策調(diào)控重心的轉(zhuǎn)變。值得一提的是，面對PMI回落等經(jīng)濟放緩信號的進一步顯現(xiàn)，11月30日晚，央行宣布下調(diào)存款準備金率0.5個百分點。分析人士稱，央行此次行動之迅速，凸顯保增長之意?！赶抡{(diào)存準率顯示央行決心采取更為積極的手段來緩解目前流動性偏緊的局面，明確發(fā)出了幣策轉(zhuǎn)向的信號?！?/p>

　　中金公司首席經(jīng)濟學家

　　彭文生表示。他認為，結(jié)合通脹下行和增長放緩的趨勢，近期宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度可能增加，預(yù)計央行對流動性的控制將會進一步放松。在農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟研究員付兵濤看來，存款準備金率作為貨幣政策重要工具之一，有利于緩解市場資金面緊張局面，也符合預(yù)調(diào)微調(diào)的政策導向。匯豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌亦表示，增長與通脹平衡進一步轉(zhuǎn)向增長一邊，預(yù)計管理層將進一步推出有針對性的調(diào)控政策，確保經(jīng)濟軟著陸?！复婵顪蕚浣鹇实南抡{(diào)標志著全面放松正式開始，未來6個月存準率會繼續(xù)下調(diào)3至4次?！骨瓯笳f。