受謹(jǐn)慎情緒影響，兩市周一小幅低開(kāi)，并在權(quán)重股的打壓下，快速擊穿2300點(diǎn)；盡管盤(pán)中幾度爭(zhēng)奪，無(wú)奈買(mǎi)盤(pán)乏力，兩市午后跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。上證綜指報(bào)收于2291.54點(diǎn)，創(chuàng)下32個(gè)月以來(lái)新低，下跌1.02％；深成指報(bào)收于9376.28點(diǎn)，下跌1.10％。兩市昨日共成交704.90億元，較上一交易日減少近10％。

　　從盤(pán)面上看，僅公路橋梁、水利建設(shè)板塊逆市飄紅，地產(chǎn)股領(lǐng)跌兩市并拖累大盤(pán)。隨著滬指周一失守2300點(diǎn)，會(huì)否順勢(shì)打開(kāi)下行空間？中央政治局“定調(diào)”會(huì)議對(duì)明年的政策取向又有哪些指示意義？針對(duì)投資者關(guān)心的話(huà)題，《大眾證券報(bào)》特別連線(xiàn)了兩位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行解答。

　　大盤(pán)下行空間不會(huì)很大

　　《大眾證券報(bào)》：滬指周一緣何失守2300點(diǎn)，預(yù)計(jì)后期走勢(shì)如何？

　　東吳證券（601555）策略分析師/周愷鍇：滬指失守2300點(diǎn)，我認(rèn)為有以下三個(gè)原因：首先，成交量的低迷顯示了市場(chǎng)缺乏人氣，在這樣的背景下市場(chǎng)下跌是主基調(diào)；第二，最近2307點(diǎn)和2300點(diǎn)在盤(pán)中經(jīng)常被破，被破之后就有抄底盤(pán)出現(xiàn)，但是其力度不高，而且持續(xù)性也不強(qiáng)，顯示了抄底資金并不堅(jiān)決；其三，市場(chǎng)缺乏熱點(diǎn)板塊，因?yàn)槿狈嶅X(qián)效應(yīng)，導(dǎo)致成交量繼續(xù)萎縮，成交量萎縮又反過(guò)來(lái)影響到市場(chǎng)情緒，形成了惡性循環(huán)。

　　對(duì)于后市，我認(rèn)為還將是震蕩尋底的過(guò)程。從技術(shù)上看破位下跌一般都還有一定空間的下行，不過(guò)下行空間也不會(huì)很大。但是需要注意個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，由于中小盤(pán)股的業(yè)績(jī)波動(dòng)性大，其估值仍然有下行空間，不跌指數(shù)跌個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)依舊需要釋放。操作上，在成交量沒(méi)有放出來(lái)之前建議以小資金小倉(cāng)位進(jìn)行博弈，如果反彈仍然以減倉(cāng)為主，可以適當(dāng)關(guān)注農(nóng)業(yè)、消費(fèi)和節(jié)能環(huán)保。

　　日信證券首席策略分析師/徐海洋：2300點(diǎn)一線(xiàn)失守主要是政策未能超預(yù)期所致。通常在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)前會(huì)先召開(kāi)中共中央政治局會(huì)議判研下一年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，二者基調(diào)基本一致，所以中共中央政治局會(huì)議可以視為“定調(diào)會(huì)”。而上周中央政治局會(huì)議仍將政策定為“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，未超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　技術(shù)上，短期或有進(jìn)一步打開(kāi)下行空間的可能。因此，投資者在現(xiàn)階段仍需謹(jǐn)慎參與市場(chǎng)，畢竟還存在系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增速、上市公司盈利能力、擴(kuò)容壓力等還在制約兩市后市表現(xiàn)。傳媒、環(huán)保等板塊的持續(xù)性減弱，而食品飲料板塊也有股價(jià)松動(dòng)的跡象，因此投資者可以緊盯一些業(yè)績(jī)確定的細(xì)分行業(yè)龍頭，埋伏的最佳時(shí)點(diǎn)可能還尚早。

　　本周或現(xiàn)市場(chǎng)反彈拐點(diǎn)

　　《大眾證券報(bào)》：中央政治局會(huì)議提出“明年保持穩(wěn)健貨幣政策不變”，怎樣看待該要求對(duì)明年政策取向的指示意義，將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？

　　徐海洋：盡管與上一年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述完全一致，但實(shí)質(zhì)內(nèi)容會(huì)有較大區(qū)別。首先，在貨幣政策方面，2011年實(shí)際上實(shí)行的是偏緊的貨幣政策，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，預(yù)計(jì)2012年貨幣政策回歸中性可能性非常大。央行首先還將使用數(shù)量型工具，如下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和增加信貸投放，如果明年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑（經(jīng)濟(jì)增速低于8％），不排除下調(diào)利率的可能。目前較為有利的情形是CPI已經(jīng)處于下降通道，11月CPI環(huán)比數(shù)據(jù)8個(gè)月以來(lái)首次由正轉(zhuǎn)負(fù)，受翹尾因素影響，12月CPI預(yù)計(jì)在4％以下，同時(shí)我們預(yù)計(jì)2012年CPI均值可能在3％以下，隨著CPI的下降，貨幣政策的騰挪空間也越來(lái)越大。

　　其次，財(cái)政支出將更好地發(fā)揮“調(diào)結(jié)構(gòu)”作用。不同于往年大量投入于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，明年“三農(nóng)”投入（農(nóng)田水利等）、保障房、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)升級(jí)（高端裝備制造）、中西部開(kāi)發(fā)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的財(cái)政支出將保持較快增長(zhǎng)。另外，與往年不同的是減稅減費(fèi)也將不斷拉開(kāi)序幕。

　　最后，在經(jīng)濟(jì)和通脹雙回落的背景下，2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾將從2011年“防通脹”轉(zhuǎn)移到“防止經(jīng)濟(jì)大幅下滑”上來(lái)，宏觀政策調(diào)控的重點(diǎn)也將由2011年的“防通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹”，“穩(wěn)增長(zhǎng)”將取代“防通脹”的首要位置。

　　周愷鍇：通過(guò)對(duì)比此前兩年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前的政治局會(huì)議公告，可以發(fā)現(xiàn)明年政策呈現(xiàn)了以下幾個(gè)特點(diǎn)：首先是強(qiáng)調(diào)政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性；其次，保增長(zhǎng)重要性提高；最后，就是明確了房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖。值得關(guān)注的是，政治局會(huì)議的定調(diào)從控通脹轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長(zhǎng)，而且強(qiáng)調(diào)預(yù)見(jiàn)性，調(diào)控力度也被提至首位，這表明了政策放松是大概率事件，只是在如何放松上會(huì)有講究。

　　根據(jù)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)環(huán)境不好的情況下，那么中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后市場(chǎng)會(huì)有反彈，相反則可能出現(xiàn)下跌。結(jié)合今年情況來(lái)看，出現(xiàn)前者的概率比較大，主要是因?yàn)樵谀壳敖?jīng)濟(jì)下行的背景下，政策重心向保增長(zhǎng)傾斜，預(yù)計(jì)會(huì)議期間有超預(yù)期政策出臺(tái)，比如對(duì)于某些數(shù)字的確定，因此中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)是市場(chǎng)反彈的拐點(diǎn)。

　　　　貨幣政策有望中性偏松

　　《大眾證券報(bào)》：11月已披露數(shù)據(jù)顯示通脹壓力進(jìn)一步減小、經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)進(jìn)一步下行態(tài)勢(shì)，“雙下”局面會(huì)否倒逼政策盡快出臺(tái)？

　　徐海洋：11月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)出現(xiàn)慣性下滑確定無(wú)疑，無(wú)論是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，還是宏觀運(yùn)行態(tài)勢(shì)都表明經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩。盡管這在一定程度上打開(kāi)了市場(chǎng)對(duì)政策放松的預(yù)期，但還沒(méi)有達(dá)到政策觸發(fā)機(jī)制的底線(xiàn)。從最近一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的目的看，主要是和外匯占款快速下降有關(guān)；而從過(guò)去的存準(zhǔn)率調(diào)整目的看，也多是為了對(duì)沖到期資金，以及外匯占款問(wèn)題。

　　個(gè)人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)層面問(wèn)題到了判斷政策發(fā)生微妙轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)刻，2012年政策會(huì)較今年有較大幅度的松動(dòng)，但不會(huì)因?yàn)槎唐跀?shù)據(jù)的影響而快速釋放。可能出現(xiàn)的特殊的臨界點(diǎn)是GDP增速跌破9、M2跌破10等較悲觀的情況發(fā)生，這就到了政策轉(zhuǎn)向的時(shí)候。2012年，既然穩(wěn)增長(zhǎng)放在更突出的位置，那么結(jié)構(gòu)性的財(cái)政政策、針對(duì)企業(yè)的稅收政策等還有更多的釋放空間。

　　周愷鍇：從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，由原來(lái)的一升一降轉(zhuǎn)為雙下降的態(tài)勢(shì)，盡管通脹壓力在減輕，但是經(jīng)濟(jì)下行壓力更大。目前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)非常敏感，政府是不會(huì)允許超預(yù)期的不利因素出現(xiàn)，未來(lái)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)有政策持續(xù)出臺(tái)，這其中包括小微企業(yè)的融資問(wèn)題等等，上市公司從中受益程度會(huì)更大一些，利好消息出臺(tái)的概率比較大，不過(guò)僅僅依靠利好只會(huì)形成短期上漲，股市運(yùn)行還需要看未來(lái)兩三個(gè)季度GDP的走勢(shì)，此外如果PMI持續(xù)在50以下將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成不利影響。從政策上看，未來(lái)在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，財(cái)政政策會(huì)繼續(xù)發(fā)力，而貨幣政策雖然表述上是“穩(wěn)健”，但在實(shí)際操作上有望從偏緊轉(zhuǎn)向中性偏松，未來(lái)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是大概率事件。

【來(lái)源 ：大眾證券報(bào)】

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