對于熟悉股票市場的人來說，“跌停”是個嚇人的字眼，何況是連續(xù)7個“跌停”。這一罕見的現(xiàn)象最近發(fā)生在人民幣對美元匯率上，可嚇壞了長期看漲人民幣的人。但是如果看看這7個交易日中的人民幣對美元匯率中間價，提起來的心完全可以放下，從11月30日的1美元對6.3482元人民幣，到昨日的1美元對6.3319元人民幣，人民幣匯率仍然是在升值。

　　即期市場風吹浪打，中間價格閑庭信步，出現(xiàn)這種反差主要是因為人民幣匯率的定價機制。人民幣匯率即期市場的交易規(guī)則是，各參與方以外匯交易中心公布的匯率中間價為基準，交易價格上下浮動有一定區(qū)間，人民幣對美元匯率的浮動區(qū)間為上下0.5%，升值和貶值的幅度實際上取決于中間價的波動，即便是日間交易頻繁觸及上下限，也不一定能影響次日的中間價。

　　以人民幣對美元匯率為例，從11月30日至昨日，中間價全部保持在6.33附近，并沒有受到日間交易頻繁觸及跌停位置的影響。由于中間價保持穩(wěn)定，人民幣對美元匯率的實際水平也沒有發(fā)生多大變化。如果說上串下跳的即期市場價格像是孫大圣，那么巋然不動的匯率中間價便是那如來佛，無論怎么折騰，人民幣匯率水平還是逃不出中間價的手掌心。

　　人民幣匯率中間價又是如何得來的呢？根據(jù)央行的解釋，人民幣對美元匯率中間價的形成方式為，外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向外匯市場做市商詢價，并將全部做市商報價作為人民幣對美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權平均，得到當日人民幣對美元匯率中間價，權重由交易中心根據(jù)報價方在銀行間外匯市場的交易量及報價情況等指標綜合確定。

　　由此可見，貨幣當局對于匯率中間價擁有較大影響力。在貶值預期之下要保持匯率的穩(wěn)定，需要在市場當中賣出外匯，買入人民幣，這一操作的結(jié)果是外匯占款和外匯儲備的雙雙減少，公開數(shù)據(jù)已經(jīng)證實了這一變化。據(jù)央行此前公布的“貨幣當局資產(chǎn)負債表”數(shù)據(jù)，今年10月份以人民幣計價的外匯資產(chǎn)減少了800多億元，說明央行在凈賣出外匯。

　　中國央行擁有巨額外匯儲備，足夠應對更多個“跌停”，問題的關鍵是貶值的壓力是短期現(xiàn)象還是長期趨勢，或者說目前的人民幣匯率水平離均衡價格還有多遠。一般認為，判斷一國匯率是否均衡的核心指標是該國的經(jīng)常賬戶是否平衡，以此作為標準，可以說目前人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平。國內(nèi)外目前已有共識，今年中國經(jīng)常賬戶順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重將回落至3%左右，低于國際標準。

　　即便匯率水平處于均衡位置，也不代表市場上不會有波動，近期人民幣匯率出現(xiàn)的貶值預期，可以看作是諸多因素影響下的市場行為。打破人民幣單邊升值預期，對于中國央行拓展政策操作空間，緩解國際上的政治壓力，都是有好處的，也符合中國政府“保持匯率彈性”的政策目標。

　　一些國家指責中國政府人為壓低匯率水平，以此謀取競爭優(yōu)勢，此次人民幣匯率貶值預期給予了有力回擊。不過，長期看，中國經(jīng)濟增長速度仍將超過歐美日等主要經(jīng)濟體，人民幣長期緩慢升值符合經(jīng)濟規(guī)律?，F(xiàn)在要做的是讓人民幣匯率的形成機制更加完善，在國際收支經(jīng)常賬戶恢復平衡，人民幣出現(xiàn)貶值預期的有利條件下，人民幣匯率形成機制改革又迎來了一個時間窗口。

　　在一些業(yè)內(nèi)專家看來，當前是繼續(xù)推進匯率形成機制改革的最佳時期，如中國社科院學部委員余永定近期撰文建議，應利用當前外匯市場供求趨于平衡的機會，確立一套明確的、貫徹人民幣匯率改革目標的人民幣匯率浮動規(guī)則。人民幣匯率浮動規(guī)則中應該考慮三個中間目標：經(jīng)常項目余額/GDP占比目標、外匯占款目標和有效匯率目標。

【來源 ：證券時報網(wǎng)】

【編輯：漫步】