周一股市延續(xù)弱勢(shì)震蕩走低，量能再度萎縮，創(chuàng)業(yè)板、中小板大幅殺跌，恐慌情緒較重。

　　雖然弱勢(shì)特征明顯，但對(duì)指數(shù)不必過分悲觀。我們?nèi)匀徽J(rèn)為市場(chǎng)的大環(huán)境在改善：通脹、政策和流動(dòng)性已在漸漸走過拐點(diǎn)，流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善降低了無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，推動(dòng)估值的修復(fù)(盡管盈利預(yù)期仍在下調(diào))。首先，穩(wěn)定局勢(shì)和刺激經(jīng)濟(jì)再度成為各主要國(guó)家首要議題，全球政策環(huán)境趨向?qū)捤?，比如上周三六?guó)央行聯(lián)手注入流動(dòng)性。其次，法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)時(shí)點(diǎn)超預(yù)期。我們認(rèn)為存準(zhǔn)率下調(diào)并非僅僅為應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性緊張，正如申萬宏觀判斷“意義不僅僅是0.5個(gè)百分點(diǎn)存準(zhǔn)率的下調(diào)，而是在結(jié)構(gòu)微調(diào)之后貨幣政策總體放松的信號(hào)，印證了宏觀調(diào)控的重點(diǎn)已經(jīng)開始從通貨膨脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，存準(zhǔn)率下調(diào)不涉及貨幣政策名義基調(diào)的改變，但這已經(jīng)不是定向?qū)捤桑鋵?duì)宏觀流動(dòng)性的意義重大，值得重視。再次，其他領(lǐng)域(如高利貸)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)使得低估值的股市的相對(duì)收益風(fēng)險(xiǎn)比上升，如果實(shí)體投資不振、房?jī)r(jià)下行、理財(cái)產(chǎn)品受限、物價(jià)上漲對(duì)貨幣的消耗減弱，股市流動(dòng)性基礎(chǔ)較前期明顯改善。

　　短期如有反復(fù)不必悲觀，但也不宜過分樂觀。預(yù)期不穩(wěn)，信心不足，觀點(diǎn)分歧，但行動(dòng)謹(jǐn)慎，反復(fù)仍難免。上周市場(chǎng)富于戲劇性，周一、周二逐步企穩(wěn)，周三受傳聞打擊大幅下挫，周四利多刺激反彈遇阻回落，周五平淡收?qǐng)?。盡管周三傳言并非捕風(fēng)捉影，但市場(chǎng)對(duì)不可能利空過度敏感，面對(duì)實(shí)質(zhì)性利好選擇獲利減磅，還是反映了信心的嚴(yán)重不足。后市關(guān)注兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：一是銀行等權(quán)重股估值修復(fù)能否繼續(xù)(警惕前期題材股的補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn))；二是量能能否持續(xù)放大。但基于流動(dòng)性階段性改善邏輯，我們認(rèn)為短線如有反復(fù)不必悲觀。

　　此外，經(jīng)濟(jì)增速下行已是大勢(shì)所趨，短期難以扭轉(zhuǎn)，該宏觀背景下難有單邊向上的趨勢(shì)性大行情。長(zhǎng)期擔(dān)憂仍在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，中短期有三點(diǎn)擔(dān)憂。首先，市場(chǎng)可能對(duì)政策預(yù)期過高；第二，如果并非全面大幅寬松，從資源配置角度，政策傾向于引導(dǎo)資金流向符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，溫總理指出“要把更大的力量放在發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上來”，而再度大幅“寬信貸”的可能性很小，股市流動(dòng)性短期無憂，但有風(fēng)險(xiǎn)；第三，我們最不希望見到的是重回“保增長(zhǎng)”的老路，政府應(yīng)該出手的方向是體制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，比如減稅和“非公36條”的落實(shí)，否則又將延緩轉(zhuǎn)型進(jìn)程，延長(zhǎng)市場(chǎng)“長(zhǎng)痛”期。

　　申銀萬國(guó)

　　-觀點(diǎn)組合

　　●中原證券

　　近期可能考驗(yàn)前期低點(diǎn)

　　經(jīng)過了上周的大幅震蕩之后，本周A股市場(chǎng)仍未走出弱勢(shì)震蕩的泥潭，依然難以擺脫震蕩下滑的格局。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)回落依然看不到拐點(diǎn)，投資者仍需等待。本周開始將連續(xù)發(fā)布11月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)擔(dān)心本周公布的工業(yè)增加值等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)將超預(yù)期降溫。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景之下，A股市場(chǎng)僅憑自身的能力很難走出困境，未來行情的發(fā)展更需要政策面的大力呵護(hù)，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)增速見底的拐點(diǎn)必須有所顯現(xiàn)。

　　與此同時(shí)，如果出現(xiàn)持續(xù)的大規(guī)模融資行為，則市場(chǎng)短期內(nèi)很難出現(xiàn)中期向上的走勢(shì)。由于臨近年關(guān)，各方投資者可能會(huì)更加謹(jǐn)慎。當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體估值水平已處于歷史最低位附近，如果近期不再出現(xiàn)大幅超預(yù)期的利空消息，股指大幅下挫的空間也可能較為有限。預(yù)計(jì)上證綜指近期考驗(yàn)前期低點(diǎn)2307點(diǎn)的可能性較大，我們建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。

　　●湘財(cái)證券

　　守住2319點(diǎn)就有機(jī)會(huì)扭轉(zhuǎn)局面

　　從昨日大盤的走勢(shì)上看，上證綜指全天震蕩整理，盤中除了金融、保險(xiǎn)等大盤權(quán)重股外，沒出現(xiàn)明顯的市場(chǎng)熱點(diǎn)，投資者觀望情緒強(qiáng)烈。

　　從技術(shù)形態(tài)上看，昨日上證綜指繼續(xù)創(chuàng)出短線新低，距年內(nèi)低點(diǎn)只有一步之遙。K線形態(tài)上對(duì)多方非常不利，但是，截至收盤，上周三以來一直在構(gòu)筑的K線形態(tài)組合并沒有被破壞，也就是說，大盤在目前位置還具備扭轉(zhuǎn)局面的能力。

　　操作上，上證綜指60分鐘K線對(duì)應(yīng)的部分技術(shù)指標(biāo)連續(xù)出現(xiàn)背離，分時(shí)周期提示，近日的第三個(gè)小時(shí)大盤還能守住2319點(diǎn)，其出現(xiàn)反彈的機(jī)會(huì)就會(huì)比較大。因此，投資者密切關(guān)注該點(diǎn)位的得失并順勢(shì)操作。

　　●中證投資

　　個(gè)股分化格局越發(fā)明顯

　　從盤面觀察，昨日兩市明顯的特點(diǎn)就是個(gè)股分化格局越發(fā)明顯。一方面，前期抗跌的中小盤個(gè)股大幅殺跌，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板綜合指數(shù)重心明顯下移且出現(xiàn)一定的破位走勢(shì)；另一方面，具有估值優(yōu)勢(shì)的金融、石油、煤炭、地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)相對(duì)抗跌，在這些板塊的支撐下大盤整體重心相對(duì)穩(wěn)定，也因此出現(xiàn)了股指跌幅不深，但個(gè)股下跌慘烈的局面。此外，盤中B股再度大跌以及昨日上市的N雪人破發(fā)等無不加劇了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒，導(dǎo)致兩市成交繼續(xù)呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢(shì)。

　　技術(shù)上，從分時(shí)圖上看，早盤開盤半小時(shí)內(nèi)的下跌出現(xiàn)一定的恐慌盤，但隨后投資者心態(tài)很快恢復(fù)平靜，因而在股指震蕩調(diào)整過程中成交量出現(xiàn)一定的萎縮態(tài)勢(shì)。從分鐘圖上看，如果短期內(nèi)仍不能奪回2378點(diǎn)至2385點(diǎn)區(qū)域，股指短期下行風(fēng)險(xiǎn)就無法排除。5分鐘圖上顯示，滬指昨日走出收斂三角形形態(tài)，尾盤出現(xiàn)一定的下行破位，今早關(guān)注能否回到2335點(diǎn)之上，否則將考驗(yàn)前期低點(diǎn)支撐。

【來源 ：北京晨報(bào)】

【編輯：漫步】