市盈率41.84－50.94倍
新華人壽今日發(fā)布公告稱(chēng)，首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)15854萬(wàn)股A股的初步詢(xún)價(jià)工作已于2011年11月28日（T－7日）完成。初步詢(xún)價(jià)期間（2011年11月23日至2011年11月28日），共有87家詢(xún)價(jià)對(duì)象管理的237家配售對(duì)象參與初步詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)。其中，提供有效報(bào)價(jià)（指申報(bào)價(jià)格不低于本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限人民幣23.00元／股）的配售對(duì)象共227家，對(duì)應(yīng)申購(gòu)數(shù)量之和為151940萬(wàn)股。
本次A股發(fā)行數(shù)量不超過(guò)15854萬(wàn)股。其中，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量不超過(guò)3170.8萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量不超過(guò)12683.2萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的80%。網(wǎng)上申購(gòu)日為下周三（12月7日），最終發(fā)行價(jià)確定將在下周四（12月8日）。
發(fā)行人和聯(lián)席保薦人（主承銷(xiāo)商）根據(jù)初步詢(xún)價(jià)情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、可比公司估值水平及市場(chǎng)情況等因素，確定本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格區(qū)間為人民幣23.00元／股－28.00元／股（含上限和下限）。
上述發(fā)行價(jià)區(qū)間對(duì)應(yīng)2010年攤薄后市盈率為41.84－50.94倍（2010年凈利潤(rùn)除以本次A股和H股發(fā)行后且H股全額行使超額配售選擇權(quán)時(shí)的總股數(shù)計(jì)算）。
本次A股發(fā)行將占該公司發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)5.1%（未考慮H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)）；若全額行使H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)，則占發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)5.0%。
本次發(fā)行的聯(lián)席保薦人（主承銷(xiāo)商）為中國(guó)國(guó)際金融有限公司及瑞銀證券有限責(zé)任公司。
詢(xún)價(jià)結(jié)果低于券商估計(jì)
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，新華保險(xiǎn)(601336,股吧)今年1－6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入578.12億元人民幣，凈利潤(rùn)17.75億元；2010年?duì)I業(yè)收入則為1025.13億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)22.49億元。據(jù)保監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，新華人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入市場(chǎng)排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。
此次詢(xún)價(jià)結(jié)果略低于券商給出的詢(xún)價(jià)區(qū)間。據(jù)了解，安信給出的是27－31元；國(guó)信是27－33元；國(guó)泰25－35元；廣發(fā)是23－30元。
從相對(duì)保守的角度，廣發(fā)證券(000776,股吧)研報(bào)采用了相對(duì)估值和絕對(duì)估值的方法，對(duì)新華人壽IPO價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。同時(shí)參考行業(yè)特別是中國(guó)人壽的相關(guān)估值指標(biāo)并考慮到新華人壽較高的成長(zhǎng)性，給出新華人壽的PE為25－30倍，PB2－2.5倍，新業(yè)務(wù)價(jià)值5－7倍，相應(yīng)發(fā)行價(jià)格為22.95－27.5元，23.9－29.9元以及25.2－28.2元，綜合考慮來(lái)看，合理的發(fā)行價(jià)格區(qū)間是23－30元。
業(yè)內(nèi)普通認(rèn)為，目前壽險(xiǎn)行業(yè)處于周期低點(diǎn)，估值不高，發(fā)展前景還很大。2010年是近年來(lái)壽險(xiǎn)發(fā)展的低點(diǎn)，壽險(xiǎn)公司估值也處于歷史低位。壽險(xiǎn)深化和GDP增長(zhǎng)將打開(kāi)中國(guó)壽險(xiǎn)的成長(zhǎng)空間，城鎮(zhèn)化和老齡化是推動(dòng)其發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，預(yù)計(jì)未來(lái)20年中國(guó)壽險(xiǎn)都處于可持續(xù)的較高成長(zhǎng)期。上周六中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主任周延禮也坦言，我國(guó)保險(xiǎn)公司正處于最佳盈利階段。
H股已引入四名基礎(chǔ)投資者
另?yè)?jù)悉，新華人壽已引入四名基礎(chǔ)投資者，將于該公司A＋H上市中投資7.8億美元。其中，新加坡上市保險(xiǎn)公司大東方(600327,股吧)控股本周一公告，將投資3.8億美元參與新華人壽保險(xiǎn)公司香港IPO的認(rèn)購(gòu)。
大東方控股在公告中表示，公司是在考慮了新華保險(xiǎn)過(guò)往財(cái)務(wù)表現(xiàn)、商業(yè)模式和發(fā)展計(jì)劃，以及分銷(xiāo)渠道和客戶基礎(chǔ)等多項(xiàng)因素之后，才做出投資的決定。
據(jù)悉，華僑銀行持有大東方控股87%的股權(quán)。作為本次新華保險(xiǎn)的基石投資者，大東方控股所認(rèn)購(gòu)的新華人壽股票有6個(gè)月的鎖定期。
目前新華人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入市場(chǎng)排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。2008年至2010年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29.68%，增速在中國(guó)前五大壽險(xiǎn)公司中位列第一，并超過(guò)同期中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)平均19.63%的增速。
據(jù)稍早獲得的銷(xiāo)售文件，新華保險(xiǎn)設(shè)定H股招股價(jià)區(qū)間為每股28.2－34.33港元，A＋H合共募集最多為22.8億美元。公司擬12月2日啟動(dòng)招股，12月16日掛牌上市。新華人壽計(jì)劃發(fā)行約3.584億股H股，若超配權(quán)全數(shù)行使，發(fā)行規(guī)?？稍鲋良s4.12億股，約占A＋H股發(fā)行后總股本的13%。