過去的一年，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了內(nèi)外部復(fù)雜多變環(huán)境的考

　　在此背景下，中信證券認(rèn)為，歐債危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，債務(wù)危機(jī)可能向銀行體系蔓延，全球經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)下降。全球經(jīng)濟(jì)低增長情況下，中國外需將出現(xiàn)下降，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長需要政策做出調(diào)整。中國經(jīng)濟(jì)回落的趨勢將延續(xù)至2012年一季度末和二季度初，預(yù)計(jì)2012年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長8.5%，經(jīng)濟(jì)走勢前低后高，需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是增長的內(nèi)在動力。2012年通脹將明顯回落至3.2%。

　　中信證券指出，經(jīng)濟(jì)政策將有所放松，力求保增長和促轉(zhuǎn)型并重。2012年經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)將略有降低，政府宣稱的增長目標(biāo)可能略低于以前的8%，或?yàn)?.5%。在外需下降和地產(chǎn)投資下降的情況下，保增長成為政策重心。2012年政策操作預(yù)計(jì)明顯放松，將繼續(xù)采用積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣信貸料將放松，新增貸款有望達(dá)到8.2萬億，貨幣增速回升至14%至15%，將繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率和減緩人民幣升值，利率將保持穩(wěn)定。財(cái)政政策重在促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，加大對新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支持。

　　A股策略：

　　一季度醞釀反彈行情

　　對于2012年的A股走勢，中信證券也作出了細(xì)致的分析。中信證券認(rèn)為，2012年一季度，隨著通脹與經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，焦點(diǎn)將是政策和流動性變化。預(yù)計(jì)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)帶來的信貸增速拐點(diǎn)預(yù)期將與積極財(cái)政共同推升國內(nèi)股市走強(qiáng)。因此，短期可看好明年一季度反彈行情。從反彈環(huán)境看，可關(guān)注受益于流動性改善、財(cái)政投入積極、以及2011年年報和2012年一季報業(yè)績增長較為確定的行業(yè)。

　　對于2012年后三個季度的市場走勢，中信證券較為謹(jǐn)慎。中信證券指出，明年二三季度需要觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型困境、地產(chǎn)調(diào)控的復(fù)雜性、土地財(cái)政減少、地產(chǎn)信托到期、小市值股票解禁壓力、以及中美博弈等因素將壓制市場走低。明年四季度，國內(nèi)地方政府換屆完成，十八大召開，美國總統(tǒng)選舉進(jìn)入最后階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式確立，市場有望探明底部。

　　在投資策略方面，中信證券認(rèn)為，需要關(guān)注各行業(yè)的供需平衡博弈。未來相對確定的仍是公共投資領(lǐng)域的擴(kuò)張，但與2009年4萬億投資相比可能具有開支分散、制度理順、民資介入、偏重民生等特點(diǎn)。因此，建議關(guān)注公共投資擴(kuò)張及其帶動的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，例如資源能源調(diào)節(jié)(油氣開采設(shè)備與服務(wù)、電力與電力設(shè)施、天然氣產(chǎn)業(yè)鏈)，環(huán)境改善(脫硝與水務(wù)、水利建設(shè))和民生保障(政務(wù)開支、信息通訊、醫(yī)療衛(wèi)生)等領(lǐng)域。

【來源：證券時報】

【編輯：漫步】