□作者 沈建光

作者系

瑞穗證券

亞太首席經(jīng)濟學家

　　新年伊始，中國公布了2011年12月份首個重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)PMI，12月份 PMI為50.3，較上月的49.0出現(xiàn)環(huán)比回升，再次回升至榮枯分界線上方。由此顯示，當前中國經(jīng)濟中需求與供給均保持平穩(wěn)態(tài)勢，經(jīng)濟也有望繼續(xù)維持“軟著陸”的運行態(tài)勢。

　　從12月份PMI的11個分項指數(shù)來看，受到元旦和春節(jié)雙節(jié)假期來臨的節(jié)日效應影響，新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)等8個指數(shù)較11月份升幅超過1個百分點。其中，新訂單指數(shù)為49.8%，比上月回升2.0個百分點，顯示居民消費需求提前釋放。另外，12月份生產(chǎn)指數(shù)為53.4%，比上月上升2.5個百分點，表明需求的上升使生產(chǎn)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。由此，也顯示了當前中國經(jīng)濟仍有需求的支持。

　　筆者據(jù)此預測尚未公布的12月份其他主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中社會零售品總額同比或增長17.6%，與上月基本持平；固定資產(chǎn)投資略有回升至24.6%，投資略有回升；工業(yè)增速同比增長或回升至12.6%。

　　通脹壓力繼續(xù)減輕，但其長期壓力猶存，仍不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，12月份購進價格指數(shù)為47.1%，比上月上升2.7個百分點，結束了連續(xù)三個月的下跌趨勢。觀察本月商務部和統(tǒng)計局發(fā)布的食品價格高頻數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，12月份食品價格比11月份有所反彈。例如，商務部在2011年12月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，12月19日至25日一周，重點監(jiān)測的食用農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲，該價格數(shù)據(jù)自去年11月底出現(xiàn)止跌回升以來已連續(xù)五周漲勢。盡管食品價格有所抬頭，但考慮到緊縮政策效果顯現(xiàn)、國際大宗商品價格回落、PPI迅速下滑及翹尾因素為0等因素影響，預計12月份通脹水平比11月份仍將有所回落，CPI或回落至3.9%，PPI或降至2.5%。

　　另外，相關數(shù)據(jù)顯示外部需求在繼續(xù)放緩。12月份進口指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均有所回升。其中，新出口訂單指數(shù)為48.6%，比上月回升3.0個百分點，但仍低于50%零界限以下。進口方面，12月份進口指數(shù)為49.1%，比上月回升1.8個百分點，顯示在元旦和春節(jié)雙旺季的帶動下，居民對海外商品需求也有所恢復。

　　不過，要高度關注來自今年海外經(jīng)濟運行仍存在較大不確定性的市場影響。盡管近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所轉好，但這主要是建立在儲蓄率降低和財政赤字上升的前提下，今年美國經(jīng)濟還將面臨來自政治方面的不確定影響，預計美國推出QE3仍將是個大概率事件。歐洲政治基本面已逐漸轉好，這有益于使化解歐債危機朝著正確的方向邁進，對歐洲央行發(fā)揮更大作用也會有積極影響。

　　筆者據(jù)此認為，12月份中國的出口和進口增速分別為12%和17%，貿(mào)易順差回落至76億美元。并且，預計2011年凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻仍將為負，但2011年貿(mào)易順差進一步下降，將有助于減輕人民幣的升值壓力，預計2012年人民幣兌美元匯率最多升值至6.2013水平后會逐漸接近其均衡水平。

　　值得關注的是，伴隨中國經(jīng)濟的結構轉型及進出口的同步回落，預計未來中國將不會因出口大幅下滑而導致中國經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”。

　　盡管如此，中國仍需保持宏觀政策的靈活性，在強調(diào)實施“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的同時，更要關注如何“穩(wěn)中求進”。在貨幣政策方面，2012年貨幣政策基調(diào)將由“過緊”回歸“中性”。在財政政策方面，總的來講是要實施更為積極的財政政策，不僅要保持適度的財政赤字和國債規(guī)模，而且在財政支出也要突出重點，如突出結構性減稅與轉移支付，完成600萬套保障房建設，以此來促進民生改善和經(jīng)濟發(fā)展。

　　綜上所述，盡管2011年12月份PMI數(shù)據(jù)有所回升，基本上也可確認當前中國經(jīng)濟的“軟著陸”態(tài)勢，但考慮到2012年房地產(chǎn)投資將有所下滑、出口回落趨勢已基本確定，預計2012年上半年中國經(jīng)濟仍將維持繼續(xù)下滑態(tài)勢。但伴隨著宏觀政策的逐步放松，下半年經(jīng)濟增長將會有所回升，全年經(jīng)濟增長或呈現(xiàn)“前低后高”運行態(tài)勢。筆者預計，1月份央行仍有可能下調(diào)存款準備金率一次，并通過實施更為積極的財政政策，以確保中國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”目標。沈建光

【來源：上海證券報】

【編輯：漫步】