地方債利率低于同期國債收益，顯然不符合常理

    隨著25日深圳市地方債完成招標，首批試點的四省市政府債券全部認購完畢，22家銀行和12家券商參與了債券的承銷，所有主承銷商均為銀行，國開行、建行和工行更是三次現(xiàn)身主承銷商名單中。 

    地方債利率出現(xiàn)了低于同期國債利率的非市場化現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認為,主要是銀行出于攬儲壓力，保持與地方政府的合作，熱捧地方債以便拉到更多財政存款。 

    銀行成地方債承銷主力  

    《證券日報》記者根據(jù)四省市發(fā)行政府債券的事項通知統(tǒng)計出，參與地方債承銷的銀行達到了22家，16家上市銀行除華夏銀行外都參與到四地政府債券的承銷。參與承銷的券商有12家，其中，光大證券最為積極，成為廣東、浙江、上海三地債券承銷團成員。值得注意的是，所有的主承銷商都被銀行占據(jù)，12家券商只是作為承銷團一般成員，國家開發(fā)銀行、建設銀行和工商銀行三次出現(xiàn)在主承銷商名單中。按照財政部“地方政府債券承銷團成員原則上不得超過20家”的要求，廣東和上海用滿了20家的名額，浙江的承銷團成員為19家，深圳最少為10家。浙江主承銷商高達7家，深圳和上海為3家，廣東2家。 

    財政部10月20日公布的《關于印發(fā)<2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法>的通知》指出，試點省(市)可以在本省(市)政府債券承銷商中擇優(yōu)選擇主承銷商。一些當?shù)氐某巧绦械靡赃M入承銷商名單，如上海市政府債券的主承銷商有上海銀行，一般承銷商有上海農(nóng)村商業(yè)銀行；浙江省政府債券主承銷商有杭州銀行，一般承銷商有寧波鄞州農(nóng)村合作銀行。 

    銀行為攬儲“賠本賺吆喝” 

    深圳市發(fā)行的3年期、5年期債券中標利率分別為3.03%和3.25%，發(fā)行額均為11億，認購倍數(shù)接近3倍；上海市3年期和5年期的發(fā)行利率為3.1%和3.3%，共計71億元，認購倍數(shù)超過3倍；廣東省3年期與5年期票面利率分別為3.08%和3.29%，發(fā)行額總計69億元，認購倍數(shù)更是超過6倍；浙江地方債共招標發(fā)行了67億元，其中3年期與5年期中標利率分別為3.01%和3.24%。銀行間固定利率國債收益率曲線顯示，3年期和5年期固息國債的最近收益率大概為3.15%和3.3%，四地地方債利率竟低于同期國債收益，顯然不符合常理，畢竟地方政府財力不可能高于中央政府。 

    國海證券固定收益業(yè)務的蘆星月告訴本報記者，在地方債發(fā)行中主承銷商起到重要作用，一般承銷團成員也都有一定的認購規(guī)模，而承銷團中的主力軍正是銀行，此次地方債價格“非市場化”主要是有銀行的力挺。銀行與地方政府的關系歷來緊密，在地方融資平臺受到監(jiān)管整頓以后，地方債成為銀行向地方政府放貸的一個工具。 

    如此高的價格還去“熱捧”，銀行當然是打著“賠本賺吆喝”的算盤。利率降低銀行面臨存款搬家，攬儲壓力增大，踴躍參與地方債的認購，就意味著拉到規(guī)模龐大的財政存款。一位業(yè)內(nèi)人士認為，首次地方債發(fā)行關注度高，出于面子四地政府也都希望把價格推高一些，至于以后二批三批的地方債發(fā)行，利率逐漸會升到國債水平以上，價格也相應降下來。