中國人民銀行11月30日宣布，從12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。確保經(jīng)濟(jì)增長是當(dāng)務(wù)之急，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)宜逐步轉(zhuǎn)向保增長，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的重要支柱之一，有必要做出適當(dāng)調(diào)整。
一般來說，影響我國貨幣流動(dòng)性的因素主要有新增外匯占款情況、新增貸款情況、存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作和信貸管理等，而新增外匯占款波動(dòng)對市場沖擊之大，也被看作是“中國特色”之一。央行數(shù)據(jù)顯示，10月末外匯占款余額為25.4869萬億元，當(dāng)月外匯占款下降了248.92億元。這種少有的負(fù)增長牽動(dòng)著市場神經(jīng)。記得上次單月外匯占款下降還是2007年12月份的事，而那次下降后我國股市的大跌，也成為股民們永遠(yuǎn)的痛。雖然我們無法準(zhǔn)確測算外匯占款漲幅和股市漲幅的關(guān)聯(lián)度，但突發(fā)性事件引發(fā)的集體一致性預(yù)期，對金融市場的影響是巨大的，需引起高度關(guān)注。
控制流動(dòng)性涉及很多問題，比如監(jiān)管部門監(jiān)管紅線、小企業(yè)金融債發(fā)行等，但相比較而言，目前調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的作用更明顯。這是因?yàn)槲覈婵顪?zhǔn)備金率比較高，哪怕僅僅下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，市場也會(huì)形成存款準(zhǔn)備金率進(jìn)入下行通道的預(yù)期，能大大激發(fā)民間投資熱情，拉動(dòng)內(nèi)需。
此外，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持貨幣政策緊縮。從國際上看，歐美等主要發(fā)達(dá)國家主權(quán)債務(wù)問題持續(xù)惡化?？梢灶A(yù)見，發(fā)達(dá)國家的債務(wù)問題在三五年之內(nèi)難以有效改善。受債務(wù)問題拖累，世界經(jīng)濟(jì)陷入溫和的“二次探底”的可能性大大增加，并通過貿(mào)易、資本流動(dòng)等渠道影響我國經(jīng)濟(jì)增長，我國外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境收緊的趨勢明顯。
今年1-10月我國貿(mào)易順差下降15.4%，貿(mào)易順差額占GDP的比重降到1.4%，出口這駕馬車對我國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用明顯弱化，倒逼我國擴(kuò)大內(nèi)需，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境收緊不支持緊縮的貨幣政策，巴西等新興國家已下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。在這種國際大背景下，我國放松貨幣政策只是時(shí)機(jī)、方式和力度問題，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率理應(yīng)成為宏觀調(diào)控的重要選項(xiàng)之一。
更重要的是，保增長需要調(diào)整貨幣政策。眾所周知，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)之一是在物價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)增長之間尋求平衡。從去年10月份我國啟動(dòng)以量化緊縮為主的貨幣政策以來，已取得抑制通脹的政策實(shí)效。CPI自7月份達(dá)到6.5%的高點(diǎn)后，開始逐月下滑，10月份達(dá)到5.5%，年底有望回落到5%以內(nèi)，明年年初有望控制在4%以內(nèi)。防通脹已取得一定成效，當(dāng)前的宏觀調(diào)控重點(diǎn)宜適時(shí)調(diào)整，及時(shí)轉(zhuǎn)向保增長。
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速已回落，三季度GDP增長同比下滑到9.1%，預(yù)計(jì)四季度增速將下滑到9%，并延續(xù)平穩(wěn)回落態(tài)勢?？紤]到今年一季度GDP增長9.7％，起點(diǎn)較高，明年一季度GDP回落到9%以內(nèi)的可能性較大。宏觀調(diào)控雖然實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長“軟著陸”的目標(biāo)，但也出現(xiàn)了一些需要警惕的苗頭，比如說在實(shí)施緊縮貨幣政策的過程中，受沖擊較大的是私營部門，尤其是小微企業(yè)，在一些地方高利貸問題嚴(yán)重，這大大傷及經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力。近期公布的PMI指數(shù)也顯示我國工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)放緩。有鑒于此，確保經(jīng)濟(jì)增長是當(dāng)前壓倒一切的任務(wù)，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)宜逐步轉(zhuǎn)向保增長，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的重要支柱之一，有必要做出適當(dāng)調(diào)整。
也許有人會(huì)說，保增長不能僅靠貨幣政策，還需打好財(cái)政政策“組合拳”。但近年來的實(shí)踐表明，財(cái)政政策越擴(kuò)展，國有部門尤其是大型壟斷企業(yè)獲得資金等各種稀缺資源的優(yōu)勢越明顯，這不僅加大對私有部門的擠出效應(yīng)，加劇“國進(jìn)民退”問題，還抬高了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本。今年地方政府的土地出讓金收入大幅下降已成定局，地方城市基建投資動(dòng)力將有所削弱。另外，我國正大力推行財(cái)稅改革，也不支持?jǐn)U張的財(cái)政政策。
在這種經(jīng)濟(jì)形勢下，我們迫切需要加強(qiáng)宏觀調(diào)控的前瞻性和靈活性，及時(shí)調(diào)整貨幣政策，在擴(kuò)大公開市場操作、擴(kuò)大央行票據(jù)回購的同時(shí)，適度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對不同金融機(jī)構(gòu)實(shí)施差別政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對符合產(chǎn)業(yè)政策的小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放，滿足國家重點(diǎn)在建、續(xù)建項(xiàng)目的資金需要，支持保障性安居工程建設(shè)。