四季度以來，商業(yè)銀行發(fā)行次級債規(guī)模達898億元，迎來發(fā)債高峰；保險系10月、11月完成355億元的次級債發(fā)行，占全年批準發(fā)行的7成。

　　11月25日起，浙商銀行將發(fā)行規(guī)模不超過32.5億元次級債券。而在此前，南京銀行已經(jīng)開始發(fā)行規(guī)模45億元次級債券。進入四季度以來，浦發(fā)銀行、交行、建行、盛京銀行分別發(fā)行了184億、260億、400億和9億元的次級債。

　　同樣，金融系的另一巨頭保險公司，對次級債也表現(xiàn)出了同樣的熱情。10月份以來，新華人壽、幸福人壽、中國平安保險分別發(fā)行了50億元、5億元、90億元的次級債券，市值全球最大的壽險公司中國人壽也于11月9日晚間發(fā)布公告稱，總額300億元次級債已發(fā)行完畢。

　　據(jù)此計算，僅今年的第四季度，金融系已經(jīng)發(fā)行了近1300億元的次級債。

銀行系再融資

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)次級債

　　浙商銀行日前公告稱，11月25日至28日，該行將發(fā)行規(guī)模不超過32.5億元次級債券。根據(jù)公告，此次發(fā)行的是浙商銀行2011年次級債券，包括10年期和15年期兩個品種。10年品種計劃發(fā)行15億元，15年品種計劃發(fā)行17.5億元。所募集的資金將用于充實公司附屬資本，提升資本充足率。

　　進入四季度以來，商業(yè)次級債的發(fā)行又進入了一個小高峰。

　　10月14日，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，該行已于日前在全國銀行間債券市場成功發(fā)行次級債券人民幣184億元，募集的資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準，補充該行附屬資本。10月21日交行稱，當日在全國銀行間債券市場成功發(fā)行次級債券人民幣260億元。

　　11月3日至7日，建行在全國銀行間債券市場成功發(fā)行400億元次級債，期限為15年。盛京銀行也在全國銀行間債券市場成功發(fā)行9億元次級債，期限為10年。南京銀行于本月18日起發(fā)行規(guī)模45億元的該公司2011年次級債券。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，進入四季度以來，僅10月、11月兩個月，商業(yè)銀行發(fā)行次級債規(guī)模就達到898億元。

　　此前，二季度銀行發(fā)行次級債曾經(jīng)達到今年的最高峰。徽商銀行、中行、成都銀行、農(nóng)行、工行、興業(yè)銀行，分別于4—6月發(fā)行40億元、320億元、24億元、500億元、380億元、100億元，共計1364億元。

　　保險系政策出臺

　　難掩發(fā)債熱情

　　相比銀行業(yè)發(fā)行次級債的駕輕就熟，保險業(yè)的次級債則剛剛迎來規(guī)范的年代。

　　隨著三季度末中國第二大壽險公司中國平安保險，以5.70%的票息發(fā)行了40億元人民幣10年期次級債，和剛剛完成發(fā)行的中國人壽總額300億元次級債，險企的次級債發(fā)行熱情可見一斑。

　　據(jù)悉，今年以來，保監(jiān)會共批準了10家保險公司發(fā)行合計不超過490.5億元的次級債計劃，接近過去7年累計獲批額度的一半。

　　此前，10月，新華人壽保險和幸福人壽獲保監(jiān)會批準發(fā)行分別為50億元和5億元人民幣次級債。截止中國人壽300億元次級債發(fā)行完畢，四季度完成355億元的次級債發(fā)行，占全年批準發(fā)行超過七成。

今年10月，中國保監(jiān)會發(fā)布實施《保險公司次級定期債務(wù)管理辦法》，對2004年發(fā)布實施的暫行辦法進行了修訂。新《辦法》增加了“開業(yè)超過三年”的募集條件，對募集規(guī)模的上限由不超過上年末凈資產(chǎn)的100%降低到50%，明確了“兩年內(nèi)未受到重大行政處罰”的具體標準，險企發(fā)債的門檻明顯提高。

相較于保監(jiān)會2004年發(fā)布實施的《保險公司次級定期債務(wù)管理暫行辦法》，此次修訂后的《辦法》增加募集次級債必要性和償債能力的原則要求，規(guī)定險企累計未償付的次級債上限不超過上年末凈資產(chǎn)的50%，計入附屬資本的次級債金額不超過凈資產(chǎn)的50%，均低于此前規(guī)定的100%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，此次新《辦法》頒布雖然提高了門檻、降低了發(fā)行額度，但大型保險公司發(fā)行次級債的額度較高且空間較大，新《辦法》對通過次級債來提高償付能力不構(gòu)成實質(zhì)性障礙，對大型保險公司影響輕微。

　　11月14日，為了進一步完善償付能力監(jiān)管制度，中國保監(jiān)會發(fā)布了《保險公司償付能力報告編報規(guī)則問題解答第13號：次級債和股東增資》，要求保險公司募集的次級債計入實際資本的金額不得超過期末凈資產(chǎn)的50%。

　　“目前，部分險企的償付能力這部分充足率比較低，有的甚至低于監(jiān)管要求，因此，很多險企選擇再融資來補充這部分資本。次級債的審核過程比較簡單，固然具有自身的優(yōu)勢。但是未來險企是否會選擇次級債的方式融資還要根據(jù)本公司的狀況，次級債融資并不是趨勢性的選擇。”民族證券保險業(yè)分析師宋健在接受《證券日報》記者采訪時指出。

　　高負債成本

　　緣何前赴后繼？

　　“對于目前次級債的發(fā)行，有些令人看不清楚。有的銀行資本并不緊張，卻選擇在高負債成本的情況下繼續(xù)發(fā)次級債，令人有些迷惑。”一位券商分析師在接受記者采訪時指出。

　　今年的次級債市場，利率一路飆升。民生銀行等多家銀行次級債票面年利率均超5%。

　　保險行業(yè)也是如此。

　　6月中國人民財產(chǎn)保險50億元人民幣次級債，期限為10年，首五年票面年利率為5.38%。平安人壽以5.70%的票息發(fā)行了40億元人民幣10年期次級債務(wù)。中國人壽保險300億元次級債的期限全部為10年，前五個計息年度的票面年利率為5.50%，中國人壽在第五年末具有贖回權(quán)；倘若公司不行使贖回權(quán)，則后五個計息年度的票面年利率為7.50%。

　　與去年大概平均4.5%的票面利率相比，今年的次級債利率上升了超過1個百分點。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目前的存貸款利率處于相對高位，銀行間的流動性相對緊張，從而才導(dǎo)致銀行資金成本增大，發(fā)次級債的成本水漲船高。

　　“但是由于目前有些銀行的資本充足率仍然緊張，存款又在流失，所以明知道負債成本高，大家也會發(fā)債。”民族證券銀行業(yè)分析師張景說。

　　“明年銀行業(yè)股權(quán)融資的需求變得不那么迫切，幾家銀行還將繼續(xù)發(fā)放次級債。”東方證券金麟表示。

　　“在股權(quán)融資已經(jīng)基本告一段落的時候，明年如果各家銀行的資本充足率再呈現(xiàn)相對緊張的狀態(tài)，或者需要資金，那么基本上會選擇利用次級債來補充附屬資本的方式解決。”張景說。