目前的A股就像驚弓之鳥，一有壞消息，再大的利好都“hold 不住”下跌之勢。
昨日，從市場面看，A股并不缺利好提振。消息面上，全國社?；鹑胧校灰暈楣墒修D(zhuǎn)好風(fēng)向標(biāo)；外圍市場方面，美股、歐股和亞太股市都呈上漲之勢，唯獨A股一枝獨“綠”，原因何在？
又是平安惹的禍！當(dāng)昨日平安宣布發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債后，投資者心中，不約而同響起這一聲驚嘆。
昨日，中國平安(601318.SH，02318.HK)發(fā)布公告稱，為提高公司償付能力充足率并增強資本實力，擬公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券?？傤~不超過人民幣260億元，債券期限為發(fā)行之日起六年，票面利率不超過3%。
在轉(zhuǎn)股規(guī)定方面，此番可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價格不低于公布募集說明書之日前二十個交易日A股股票交易均價，以及前一個交易日A股交易均價，可轉(zhuǎn)債可向原A股股東優(yōu)先配售。
“平安集團要求旗下每個子公司的增長速度都超過同行業(yè)，未來業(yè)務(wù)會維持健康發(fā)展！”昨日，在中國平安媒體電話會議中，中國平安總經(jīng)理任匯川作出如上承諾。
盡管任匯川信誓旦旦，盡管國際市場全面上升，中國平安此次發(fā)債決定，依然對A股市場產(chǎn)生相當(dāng)大的心理沖擊。
昨日午后，平安A股加速下滑，全日大跌5.2%，報收34.43元，上證指數(shù)跌1.12%，報收2191.15點。
“噩夢”重現(xiàn)？
盡管分析人士認(rèn)為，平安此番再融資對市場的實際沖擊不大，但市場對2008年平安1600億元天價再融資方案壓垮大盤的那場“噩夢”似乎記憶猶新。
2008年1月21日，平安擬公開增發(fā)不超過12億股A股，同時擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債不超過412億元，盡管平安后來并未在A股實施增發(fā)，此后上證綜指卻由4914.44點一路走低至當(dāng)年11月4日收盤的1706.70點。
有市場分析人士對《第一財經(jīng)日報》評論稱，事實上，平安此番再融資與前幾次頗有不同；由于可轉(zhuǎn)債票面利率較低，未來債券持有者轉(zhuǎn)股可能性很大，雖會對市場形成一定沖擊，但轉(zhuǎn)股的周期畢竟長達(dá)一年以上，且逐步釋放。
“A股表現(xiàn)有點夸大了平安此番再融資的影響。”他說。
英大證券研究所所長李大霄也認(rèn)為，2008年時平安最初的A股融資方案超千億元，而且市場當(dāng)時估值很高，處于往下走的趨勢當(dāng)中；而現(xiàn)在市場處于底部階段。另一方面，用可轉(zhuǎn)債方式對于市場的沖擊比直接股本融資小一些。
深圳一名市場分析人士則對本報表示，由于此番發(fā)行的可轉(zhuǎn)債利息很低，只有3%，債券持有者轉(zhuǎn)股的機會比較大，市場認(rèn)為轉(zhuǎn)股肯定會對二級市場造成沖擊。
此外，由于央行暫停了正回購操作，市場期待的存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步下調(diào)的機會沒有馬上出現(xiàn)，使得市場整體信心不足。
“在如今市場持續(xù)弱勢的情況下，即使不是中國平安，任何一家公司的再融資都可能觸發(fā)市場大跌。”上述深圳市場分析人士表示。
H股股東憂攤薄
中國平安目前H股較A股溢價達(dá)到21.5%，幅度在所有A、H上市公司中處于第二位。
在香港上市的保險股紛紛隨大市上升的背景下，昨日平安H股逆市跌2.65%，報收51.5港元。同今年9月26日平安暴跌那次一樣，H股的下滑在時間上先于A股，H股下跌主要在上午，而A股主要在下午。
匯盈證券董事謝明光向本報表示，平安這次融資方案只是針對A股，預(yù)計轉(zhuǎn)股價格跟目前A股相當(dāng)，轉(zhuǎn)股完成后對高價持股的H股股東有較大攤薄。
香港市場主要由大機構(gòu)持股，在再融資利空出現(xiàn)后，不少基金馬上減持平安，這也造成了昨日H股下跌在時間上先于A股；此前新世界發(fā)展(00017.HK)主席鄭裕彤在入股平安后，盡管可能已經(jīng)成功減持套利接近20億港元，但依然持有的股份還在浮虧狀態(tài)中。
面對市場質(zhì)疑，中國平安執(zhí)行董事兼首席財務(wù)官姚波在電話會議中回應(yīng)稱，目前平安H股與A股之間的價差已較以往縮小，平安此番可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價可以是溢價，預(yù)計轉(zhuǎn)股價和H股之間的差異不大。如果用直接股權(quán)融資的方式，要給相應(yīng)投資者折價，造成攤薄會更多。
而可轉(zhuǎn)債在發(fā)行結(jié)束之日六個月后方可轉(zhuǎn)換為公司A股股票，在動蕩的市場中較為溫和，較公開增發(fā)等產(chǎn)品對市場沖擊小，適合作為前瞻性的資本補充工具。
“目前最佳選擇”
在昨日舉行的媒體電話會議中，中國平安管理層反復(fù)強調(diào)，在A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債是目前的最佳選擇。
任匯川表示，可轉(zhuǎn)債需要等到轉(zhuǎn)股后才能計入資本計算，而自從2007年A股上市后，平安在A股并沒有進(jìn)行過再融資，上市后對股東也作了每年30%以上的現(xiàn)金分紅。
目前A股市場不算好，公司選擇了可轉(zhuǎn)債的方式，這對股東來說也比較容易接受。另一方面，上半年已完成H股定向增發(fā)，如在H股發(fā)債的話需較長時間，審批流程也會遭遇不少難題。
而如果公開增發(fā)H股的話，審批以及各種程序?qū)崿F(xiàn)起來同樣比較復(fù)雜；而采取A、H同時配股的話，需要70%股東的同意，以平安董事會前期對股東情況了解，存在較大失敗可能性；這次平安采取比較超前的資本籌集規(guī)劃，采取相對溫和的辦法去做，預(yù)計明年第三季度可以完成發(fā)債。
任匯川也認(rèn)為，目前不好對明年業(yè)務(wù)增長和財務(wù)數(shù)字作預(yù)測，融資計劃只是到明年第三季度，因此未來融資計劃難以預(yù)計。
姚波表示，目前有不少銀行發(fā)行混合資本債，而國內(nèi)暫時沒有保險公司發(fā)行混合資本債，未來保險公司能否采取這種方式融資需要監(jiān)管層的表態(tài)，而這次平安在A股發(fā)行260億可轉(zhuǎn)債是在20%股份的范圍之內(nèi)。
在募集資金運用方面，希望產(chǎn)壽險償付能力保持在150%以上，但考慮到其他子公司需要，也不可能保持在太高位置。“集團會統(tǒng)一調(diào)配，綜合統(tǒng)籌，靈活度會保留在集團，我們將優(yōu)先支持ROE(凈資產(chǎn)收益率)較高的部門。”姚波稱。
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中國平安高管電話會釋疑：爭議可轉(zhuǎn)債再融資260億
前度“千億融資計劃”陰影令股民至今心有余悸，中國平安(601318.SH，02318.HK)的260億元A股可轉(zhuǎn)債再融資又來襲。收購深發(fā)展(000001.SZ)后，平安資本壓力之大前所未有，再融資計劃在分析師普遍預(yù)期之中，這已是其一年之內(nèi)第二度融資。
根據(jù)公告，此次可轉(zhuǎn)債期限為發(fā)行之日起六年，票面利率不超過3%，所募集資金將用于補充公司營運資金及保監(jiān)會批準(zhǔn)的其它用途。該發(fā)行議案需獲得2012年2月8日召開的股東大會審議通過，及保監(jiān)會和證監(jiān)會批準(zhǔn)。
以10月31日數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，假設(shè)本次擬發(fā)行的260億元可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，平安的償付能力資本可達(dá)到2089億元，償付能力充足率可達(dá)到194.9%。
A、H股同時看淡
平安再融資計劃對市場產(chǎn)生巨大壓力，12月21日平安A股大跌5.2%，報收34.43元；H股跌2.65%，收于51.50港幣。盡管國際市場紛紛反彈，A股卻獨自神傷，上證指數(shù)跌1.12%，報收2191.15點。
一保險行業(yè)分析師表示，對發(fā)行可轉(zhuǎn)債而言，3%的利息很低，持有債券的投資者轉(zhuǎn)股機會較大，一旦轉(zhuǎn)股將給二級市場造成沖擊。
英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，投資人對平安再融資表現(xiàn)過度恐慌，他認(rèn)為，用可轉(zhuǎn)債的方式再融資，對市場沖擊比直接股本融資小。
匯盈證券董事謝明光表示，平安此次融資只針對A股，預(yù)計轉(zhuǎn)股價格跟目前A股相當(dāng)，轉(zhuǎn)股完成后對H股股東有較大攤薄，對H股股東不公，因此不能獲得香港及海外投資者認(rèn)同。謝認(rèn)為，香港市場主要由大機構(gòu)持股，在上述利空出現(xiàn)后，不少基金馬上減持平安。
對此，平安集團總經(jīng)理任匯川當(dāng)日通過電話會議表示，可轉(zhuǎn)債方案已最大限度兼顧各方投資者利益，預(yù)計明年第三季度可以完成轉(zhuǎn)股。
申銀萬國(香港)聯(lián)席董事鄭家華認(rèn)為，此前中國平安向鄭裕彤旗下公司定向增發(fā)后，馬上遭鄭裕彤減持近2億股，中國平安也并未如實披露詳細(xì)情況，公司治理透明度受到投資者質(zhì)疑，尤其在港股投資者中產(chǎn)生較大不信任情緒，因此出現(xiàn)一些利空就會導(dǎo)致股價下滑。另外，因平安目前持有深發(fā)展過半股份，市場普遍預(yù)計平安資金仍然面臨嚴(yán)重壓力，未來深發(fā)展可能還有繼續(xù)補充資本需要。
中國平安執(zhí)行董事兼首席財務(wù)官姚波回應(yīng)稱，目前平安H股股價與A股之間的價差已經(jīng)縮小，平安這次可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價可以是溢價發(fā)行，預(yù)計轉(zhuǎn)股價和H股之間的差異也不大。
無H股融資計劃
針對本次融資方式選擇，任匯川21日表示，董事會是在衡量多種融資方式下，最終選擇了發(fā)行可轉(zhuǎn)債260億的方式。他稱目前平安沒有H股融資計劃。
任匯川稱，可轉(zhuǎn)債需要等到轉(zhuǎn)股后才能計入資本，而自從2007年A股上市后，平安在A股并沒有進(jìn)行再融資，上市后對股東也作了每年30%以上的現(xiàn)金分紅。他表示，盡管目前A股市場不算好，公司考慮到市場情況以及業(yè)務(wù)發(fā)展，選擇了可轉(zhuǎn)債的方式，這對股東來說也比較容易接受。
另一方面，今年上半年已經(jīng)完成H股定向增發(fā)，如果在H股發(fā)債需要較長時間；公開增發(fā)H股，審批以及各種程序?qū)崿F(xiàn)起來也比較復(fù)雜；AH同時配股，則需要70%股東通過。以平安董事會前期對股東情況了解，存在較大失敗可能性。
至于未來是否再有融資計劃，任匯川稱，難以給出一個準(zhǔn)確的時間或者額度，因為要受到幾個方面影響：一個是業(yè)務(wù)增速，一個是資本市場波動，還包括監(jiān)管的要求。公司盡可能提前做好規(guī)劃，同時會在各條線優(yōu)化配置資本金，給予ROE比較高的產(chǎn)品線最好的支持。
260億落袋誰家？
今年平安在H股配股募集的160億元優(yōu)先增資給了深發(fā)展，此次籌集資本還會優(yōu)先考慮深發(fā)展，還是會優(yōu)先考慮目前償付能力壓力最大的壽險？
針對260億元的分配問題，中國平安執(zhí)行董事兼首席財務(wù)官姚波稱，目前各子公司分配的具體比例還難以確定，會放在集團統(tǒng)籌考慮，“因為平安是集團控股、整體上市，集團公司作為各個子公司主要融資渠道，會把資本金靈活度保留在集團層面，每個子公司業(yè)務(wù)發(fā)展快或者監(jiān)管資本要求，大的方面均在集團層面統(tǒng)一調(diào)配。在子公司層面，比如保險方面平安希望保持償付能力高過150%的水平。”
姚波表示，目前有不少銀行發(fā)行混合資本債，而國內(nèi)暫時沒有保險公司發(fā)行混合資本債，未來能否采取這種方式融資需要監(jiān)管層的表態(tài)。
平安還表示，將尋求股東授權(quán)其發(fā)行新股，發(fā)行總額以公司已發(fā)行A股及/或H股各自總面值的20%為限。按照中國平安21日收盤價計算，發(fā)行20%新股將籌資約620億元。
截至10月31日，中國平安集團償付能力充足率為170.7%，大幅低于2009年底的227%，平安財險為171.0%，平安人壽為153.2%，已接近監(jiān)管機關(guān)要求的150%監(jiān)管紅線。
【來源：第一財經(jīng)日報】
【編輯：漫步】