夏斌：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在下臺(tái)階過(guò)程

    范劍平：宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍不具備放松條件 新華社圖片 制圖/王力

    2012年GDP增速總體趨緩態(tài)勢(shì)已經(jīng)明確，央行貨幣政策委員會(huì)委員、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌和國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師兼經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期健康發(fā)展，需要加快調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革的力度。

    經(jīng)濟(jì)變冷政策變熱

    擴(kuò)大內(nèi)需持續(xù)升溫

    中國(guó)證券報(bào)：大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年經(jīng)濟(jì)增速將放緩，你如何看待明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和總體走勢(shì)？

    夏斌：未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較明確，即歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩甚至衰退。同時(shí)，中國(guó)勞動(dòng)力成本將提高，這意味著包括資源價(jià)格改革等在內(nèi)的改革決定了中國(guó)的商品成本要提高。概括而言，外需在減少，這是持久的、深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整所決定的。投資不可能像2007年、2009年那樣高速增長(zhǎng)。中國(guó)未來(lái)必須擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)，內(nèi)需和消費(fèi)的提高要有一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程。而且，未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能像過(guò)去一樣保持13%以上的高增速。從中央政府到地方政府，從投資者到市場(chǎng)預(yù)期，都要看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)下臺(tái)階的過(guò)程。

    范劍平：今年我國(guó)GDP增速應(yīng)能達(dá)到9.3%左右，明年預(yù)計(jì)為8.7%左右。明年經(jīng)濟(jì)會(huì)比今年冷，但政策會(huì)比今年熱。作為“十二五”規(guī)劃實(shí)施的第二年，明年消費(fèi)可為GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)4-4.5個(gè)百分點(diǎn)，但要讓投資像往年那樣保持對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有5個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)，就必須尋找新出路。今年房地產(chǎn)投資仍將保持30%以上的高增長(zhǎng)速度，但明年可能只有一半，這會(huì)給固定資產(chǎn)投資帶來(lái)5個(gè)百分點(diǎn)的減速影響，也會(huì)對(duì)GDP帶來(lái)至少1個(gè)百分點(diǎn)的減速影響。明年要想使投資保持在一個(gè)比較適當(dāng)?shù)乃俣?，就需要激活民間投資，放寬國(guó)有經(jīng)濟(jì)壟斷的投資領(lǐng)域。

    外需方面，至少在明年3、4月份之前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性還很大。就歐盟目前的計(jì)劃來(lái)看，真正解決危機(jī)還需要一段時(shí)間。明年是歐盟還本付息的一個(gè)非常重要的時(shí)間點(diǎn)，目前歐盟許多國(guó)家都在和時(shí)間“賽跑”。如果某些國(guó)家過(guò)不了這關(guān)，歐元區(qū)很可能面臨崩潰。

    原先我們只是擔(dān)心貿(mào)易保護(hù)主義，但目前西方“再工業(yè)化”等產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略對(duì)我國(guó)出口造成負(fù)面影響。在此背景下，中國(guó)必須讓人民幣有足夠的彈性，讓人民幣匯率機(jī)制更加市場(chǎng)化，波動(dòng)幅度可以相對(duì)大一點(diǎn)。一方面，這可加快國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，原本某些不適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè)就應(yīng)該被淘汰，優(yōu)勝劣汰之后存活下來(lái)的企業(yè)就證明了其擁有強(qiáng)大的生命力。另一方面，有利于穩(wěn)定外需。回首2009年的出口“負(fù)增長(zhǎng)”，與當(dāng)時(shí)的人民幣匯率盯住美元有很大關(guān)系，給外需造成較大沖擊。2009年的出口全年增長(zhǎng)為負(fù)數(shù)，個(gè)別行業(yè)的負(fù)增長(zhǎng)甚至高達(dá)40%。如果人民幣匯率保持足夠的彈性，明年我國(guó)出口增速有望達(dá)到15%-16%。

    明年物價(jià)壓力猶存

    應(yīng)提高通脹容忍度

    中國(guó)證券報(bào)：從最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，物價(jià)下行趨勢(shì)明顯。如何看待明年及未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的物價(jià)水平？

    夏斌：就國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，物價(jià)正處于一個(gè)相對(duì)溫和上漲的時(shí)期。中國(guó)自身的人口優(yōu)勢(shì)正逐漸減弱，工資成本在逐漸提高，資源價(jià)格改革也在進(jìn)行。此外，結(jié)構(gòu)調(diào)整中的增長(zhǎng)動(dòng)力正由可貿(mào)易行業(yè)向不可貿(mào)易行業(yè)部分轉(zhuǎn)移。這些因素都將引起物價(jià)總水平的上升。就國(guó)際因素而言，美國(guó)貨幣政策的量化寬松，引發(fā)了全球大宗商品價(jià)格的動(dòng)蕩，并推高了全球物價(jià)水平，對(duì)我國(guó)造成了輸入型通脹壓力。這些結(jié)構(gòu)性的、周期性的、國(guó)內(nèi)外的因素，或持續(xù)推動(dòng)我國(guó)未來(lái)一段時(shí)期的物價(jià)上漲。

    我預(yù)計(jì)，2012年全年的物價(jià)壓力還是比較大。必須注意的是，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這樣一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期，物價(jià)問(wèn)題將成為相關(guān)部門(mén)始終需要高度關(guān)注的問(wèn)題。

    在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，CPI保持在2%-3%左右的溫和水平是比較理想的，同時(shí)我們應(yīng)該對(duì)通貨膨脹水平具有一定的容忍度。那么，財(cái)政政策就要配套跟上，比如保障低收入人群的生活水平，加大對(duì)中低收入人群的財(cái)政補(bǔ)貼力度等。

    政策不具放松條件

    調(diào)結(jié)構(gòu)力度應(yīng)加大

    中國(guó)證券報(bào)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，明年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。一些專家預(yù)期明年調(diào)控政策可能是中性偏松，你如何看待明年宏觀調(diào)控的重心？

    范劍平：客觀上，明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策還不具備放松的條件。雖然通脹回落的速度比預(yù)想的快一些，但未來(lái)物價(jià)上漲壓力仍然存在。雖然明年經(jīng)濟(jì)增速將放緩，但還不至于出現(xiàn)不可控的情況，應(yīng)該是平穩(wěn)減速。我認(rèn)為明年還是要下決心改革，比如要素價(jià)格方面的改革。

    同時(shí)，把“調(diào)結(jié)構(gòu)”放在較為重要的位置，避免以往結(jié)構(gòu)調(diào)整不夠徹底的“前車之鑒”。關(guān)于結(jié)構(gòu)性減稅，目前來(lái)看明年的結(jié)構(gòu)性減稅還只能小步走。如果“增值稅擴(kuò)圍”的試點(diǎn)效果不錯(cuò)，未來(lái)能夠全面推開(kāi)，則對(duì)于服務(wù)業(yè)的減稅效果還是比較大的。增值稅的名義稅率還有下調(diào)的空間。

    未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出路是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。如果在舊的體制上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的話，或重演資金瘋狂涌入房地產(chǎn)行業(yè)的局面，這樣的復(fù)蘇不利于我國(guó)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的戰(zhàn)略。除了加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持，節(jié)能減排未來(lái)也應(yīng)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的著力點(diǎn)。比如，對(duì)節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)加大稅收優(yōu)惠支持力度。

    夏斌：首先，在未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨緩的前提下，我們應(yīng)該堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策。我認(rèn)為，就是確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠在8%至9%增長(zhǎng)下的合理貨幣供應(yīng)，而不是一定要滿足過(guò)去那種兩位數(shù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣與信貸的供應(yīng)。在這樣的情況下，相對(duì)于前兩年而言，必須收緊銀根。

    在穩(wěn)健貨幣政策不變的前提下，我認(rèn)為需要政策上的微調(diào)。因?yàn)樵谡{(diào)控貨幣供應(yīng)量的同時(shí)，既調(diào)控貸款規(guī)模，又調(diào)控社會(huì)融資總量等，這說(shuō)明我們的調(diào)控機(jī)制并不十分有效。但微調(diào)并不意味著簡(jiǎn)單的放松銀根，并不意味著放松總量政策，而是在市場(chǎng)融資機(jī)制不健全的情況下，運(yùn)用M2的總量調(diào)控，以信貸結(jié)構(gòu)政策、一些行政措施為輔助，來(lái)滿足穩(wěn)定增長(zhǎng)所需要的結(jié)構(gòu)性融資的需要。比如，加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、保障房建設(shè)的支持等。

    微調(diào)是基于宏觀審慎管理的原則，更精細(xì)地運(yùn)用動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金率。也就是說(shuō)，我們不要把微調(diào)局限于在存款準(zhǔn)備金率是否下調(diào)、利率是否調(diào)整這些思考中間。市場(chǎng)把下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和政策放松聯(lián)系在一起，我認(rèn)為這種關(guān)聯(lián)過(guò)于簡(jiǎn)單。因?yàn)檠胄械恼{(diào)控手段包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、利率政策等多個(gè)方面，所以存款準(zhǔn)備金率即使下調(diào)也不意味著貨幣政策的放松。

    其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)調(diào)整，而結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵在財(cái)政政策。在發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，如果想更多地依靠貨幣政策是不行的。基于中國(guó)目前財(cái)政赤字的狀況，我認(rèn)為仍然有實(shí)行積極財(cái)政政策的空間。

    因此，財(cái)政政策必須向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜，尤其是向小微企業(yè)傾斜；向有助于擴(kuò)大消費(fèi)的各種領(lǐng)域傾斜，包括社保、醫(yī)療、教育等。同時(shí)，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整和價(jià)格改革補(bǔ)貼支出的力度。因?yàn)槲覀冃枰紤]到今后一兩年內(nèi)中國(guó)的物價(jià)壓力仍較大，而保持低收入群體的實(shí)際生活水平不下降，是改革能夠順利進(jìn)行的重要條件。

券商 穩(wěn)增長(zhǎng)將成政策重心

    多家券商認(rèn)為，明年通脹壓力將減輕，CPI有望回歸到3.2%的水平，在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策預(yù)期下，明年上半年市場(chǎng)有望出現(xiàn)“蜜月行情”。

    明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.5%左右

    中信證券認(rèn)為，歐債危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，可能向銀行體系蔓延，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料繼續(xù)下滑。中國(guó)外需將出現(xiàn)下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落趨勢(shì)將延續(xù)至2012年一季度末和二季度初，預(yù)計(jì)2012年GDP增速為8.5%，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)前低后高，需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力。2012年通脹將明顯回落至3.2%。在此背景下，政策力求穩(wěn)增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)型。在外需下降和地產(chǎn)投資下降的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)將成為政策重心。

    申銀萬(wàn)國(guó)表示，對(duì)明年經(jīng)濟(jì)不悲觀，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.6%，呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，二季度前將成增長(zhǎng)低點(diǎn)，通脹方面預(yù)計(jì)全年CPI上漲3.2%，呈現(xiàn)前高后低的格局。政策將從控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，財(cái)政政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方面將發(fā)揮更大的作用。貨幣政策方面，利率政策調(diào)整空間有限，可能更多地通過(guò)下調(diào)準(zhǔn)備金來(lái)緩解資金緊張，政策的時(shí)間窗口在“兩會(huì)”前后。

    A股存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

    基于政策放松的預(yù)期，多家券商認(rèn)為明年A股存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    申銀萬(wàn)國(guó)發(fā)布的2012年投資策略認(rèn)為，A股明年或存在一次大級(jí)別行情。報(bào)告稱，2012年一季度，基于政策放松預(yù)期的“蜜月行情”將因?qū)?jīng)濟(jì)的擔(dān)憂終結(jié)。如政策出現(xiàn)較大松動(dòng)，股市有望演繹周期股和成長(zhǎng)股共振的大行情。

    中金公司則提出，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和政策微調(diào)下，股市存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。明年一季度，歐債問(wèn)題或再度發(fā)酵，這將導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。但一季度末隨著CPI漲幅進(jìn)一步走低，國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步放松的空間將打開(kāi)，市場(chǎng)有望出現(xiàn)反彈向上走勢(shì)。預(yù)計(jì)2012年上半年A股有望上沖，此后可能再度回落。

    中信證券研究部策略組判斷，2012年一季度，政策和流動(dòng)性變化將成為焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)存準(zhǔn)率下調(diào)刺激信貸增速出現(xiàn)拐點(diǎn)將與積極財(cái)政政策共同推升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

    在具體行業(yè)上，中金公司認(rèn)為，受益于減稅、融資支持等政策，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。申銀萬(wàn)國(guó)則稱，明年一季度應(yīng)注重保存實(shí)力。行業(yè)配置上，可關(guān)注逆周期景氣回升的行業(yè)，如電力設(shè)備、醫(yī)藥、消費(fèi)型投資設(shè)備等。如政策出現(xiàn)較大松動(dòng)，可把握周期和成長(zhǎng)共振的機(jī)會(huì)，建議配置房地產(chǎn)、重卡、工程機(jī)械、化工及與轉(zhuǎn)型相關(guān)的成長(zhǎng)股。（記者 蔡宗琦）

    全球經(jīng)濟(jì)不乏亮點(diǎn)  

    各權(quán)威機(jī)構(gòu)日前紛紛調(diào)低2012年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，其間不乏“二次衰退”、“進(jìn)入危險(xiǎn)的新階段”等悲觀論調(diào)。明年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波譎云詭，異常復(fù)雜，但不宜過(guò)度悲觀，全球經(jīng)濟(jì)前景絕非全無(wú)亮點(diǎn)可尋。

    目前來(lái)看，雖然美國(guó)被財(cái)政赤字問(wèn)題折磨得焦頭爛額，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的自我修復(fù)能力。

    數(shù)據(jù)顯示，在一季度GDP年增長(zhǎng)率為0.4%后，美國(guó)二、三季度GDP分別增長(zhǎng)1.3%、2%，連續(xù)九個(gè)季度呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正重回穩(wěn)步復(fù)蘇的軌道。此外，孱弱已久的就業(yè)市場(chǎng)也有改善跡象，最新公布的美國(guó)11月非農(nóng)失業(yè)率回落至8.6%，為兩年半以來(lái)最低水平。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表狀況也好于國(guó)際金融危機(jī)期間。美國(guó)消費(fèi)者個(gè)人財(cái)務(wù)狀況并未惡化，消費(fèi)者支出依然適度，保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

    歐洲方面，盡管不少報(bào)告預(yù)計(jì)歐元區(qū)在2012年將走向衰退，但其GDP仍連續(xù)七個(gè)季度保持增長(zhǎng)，僅最近兩個(gè)季度呈小幅回落態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)減速并沒(méi)有2008年時(shí)那么嚴(yán)重。而通脹見(jiàn)頂將給意欲寬松的歐洲央行更多政策空間以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的局面。出口方面，歐元區(qū)今年出口持續(xù)回暖，表明主要經(jīng)濟(jì)體在科技創(chuàng)新等方面的實(shí)力仍位居世界前列，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有潛力，這將為歐元區(qū)逐漸步出危機(jī)奠定基礎(chǔ)。

    最大的變數(shù)是歐債危機(jī)的進(jìn)展。為此專門(mén)設(shè)置的“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”（ESM）正在緊鑼密鼓搭建之中。作為一個(gè)由歐元區(qū)國(guó)家依據(jù)國(guó)際公法，通過(guò)締結(jié)條約成立的政府間組織，該機(jī)制有望為歐元區(qū)今后應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)構(gòu)筑起永久性防線，提振歐洲整體經(jīng)濟(jì)信心。

    新興經(jīng)濟(jì)體方面，明年經(jīng)濟(jì)仍有望保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，繼續(xù)成為“全球經(jīng)濟(jì)引擎”。雖然增速可能放緩，但從目前看，這主要是新興經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)通脹和信貸增長(zhǎng)過(guò)快而采取宏觀調(diào)控的結(jié)果。由于新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力開(kāi)始緩解，如果未來(lái)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)疲軟的負(fù)面影響有限，無(wú)疑將留給新興經(jīng)濟(jì)體更多的時(shí)間，使其可從容地加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，提高經(jīng)濟(jì)體系彈性。

    在重要的新興經(jīng)濟(jì)體中，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，今年全年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)4%以上；巴西宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較穩(wěn)固，作為主要消費(fèi)群體的中產(chǎn)階級(jí)不斷壯大保證其長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

    聯(lián)合國(guó)最新發(fā)布的報(bào)告預(yù)測(cè)特別強(qiáng)調(diào)，盡管全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，亞洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在中國(guó)和印度的帶領(lǐng)下仍然會(huì)高于其他地區(qū)，將持續(xù)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造有利條件。

險(xiǎn)資 股市階段性行情可期

    多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)硬著陸。鑒于歐美經(jīng)濟(jì)的不確定性和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的影響，A股明年整體維持震蕩態(tài)勢(shì)。不過(guò)，基于貨幣政策的微調(diào)力度，明年仍有望出現(xiàn)階段性行情。

    微調(diào)力度備受關(guān)注

    泰康資產(chǎn)最新一期的投連險(xiǎn)報(bào)告指出，在政策已經(jīng)微調(diào)的背景下，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在下行，但未來(lái)有望見(jiàn)底企穩(wěn)。從政策工具看，貨幣政策的使用空間相對(duì)有限，財(cái)政政策或更加積極。

    報(bào)告同時(shí)提示，未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)也將面臨一些大的風(fēng)險(xiǎn)，主要集中在房地產(chǎn)投資、歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)減赤政策和新貨幣刺激工具的推出等方面。

    平安資產(chǎn)的報(bào)告指出，央行雖已下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但受制于存款增長(zhǎng)乏力與熱錢(qián)外流趨勢(shì)，銀行放貸能力繼續(xù)受到制約；加之房地產(chǎn)、汽車銷售持續(xù)走弱以及出口下滑，經(jīng)濟(jì)基本面快速下滑態(tài)勢(shì)的擔(dān)憂在升溫。

    “可預(yù)見(jiàn)的是，貨幣政策調(diào)整空間已開(kāi)啟。”保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性，未來(lái)流動(dòng)性放松可期。由于短期資本可能繼續(xù)流出，銀行流動(dòng)性供給面臨壓力，除公開(kāi)市場(chǎng)操作外，未來(lái)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率仍將成為央行首要選擇。

    保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資心態(tài)更為謹(jǐn)慎。“目前要做的就是控制倉(cāng)位，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。鑒于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有可能進(jìn)一步走低，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期也在升溫。”某大型保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士稱，基于政策微調(diào)預(yù)期，明年仍有可能出現(xiàn)階段性行情。

    股市將呈震蕩態(tài)勢(shì)

    對(duì)于未來(lái)投資策略，泰康資產(chǎn)的基本判斷是市場(chǎng)已處于底部區(qū)間，預(yù)計(jì)未來(lái)股市仍將震蕩，操作上以保持穩(wěn)定為主，重點(diǎn)觀察宏觀政策的放松力度。操作上，將在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，擇機(jī)增持部分凸顯投資價(jià)值且有較好成長(zhǎng)性的品種，重點(diǎn)關(guān)注金融類等低估值板塊。

    平安資產(chǎn)報(bào)告也指出，下階段股票市場(chǎng)或呈震蕩筑底態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性改善預(yù)期和業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放是影響市場(chǎng)趨勢(shì)的兩大博弈因素。在不利的市場(chǎng)情況下，需要控制權(quán)益?zhèn)}位、調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，使倉(cāng)位逐步回歸中性，努力規(guī)避A股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    在板塊選擇上，有保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士表示，財(cái)政政策的重點(diǎn)將為未來(lái)投資指明方向。盡管明年固定資產(chǎn)投資增速將下滑，但投資增長(zhǎng)點(diǎn)仍然較豐富。在財(cái)政支出方面，如“三農(nóng)”、保障房等有利于擴(kuò)大消費(fèi)的投資，水利、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整的投資仍是重點(diǎn)。

【來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)】

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