騰訊科技訊（無忌）北京時(shí)間12月8日消息，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，針對(duì)奇虎360（紐交所證券代碼：QIHU）的電話會(huì)議內(nèi)容，做空機(jī)構(gòu)Citron周三再次發(fā)布針對(duì)奇虎360的質(zhì)疑報(bào)告，并表示奇虎360的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)故事基于該公司的斷言，無法在公開領(lǐng)域得到驗(yàn)證，遠(yuǎn)異于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且違背常識(shí)。

以下為報(bào)告內(nèi)容全文：

當(dāng)Citron開始撰寫關(guān)于奇虎360的報(bào)告時(shí)，我們僅是存有疑問，但未證實(shí)奇虎360就是完全的欺詐。我們理解，作為一家上市公司，特別是在紐約證券交易所掛牌交易的公司，當(dāng)有人稱這家公司存有欺詐行為時(shí)，該公司有義務(wù)對(duì)此進(jìn)行辯解。迄今為止，我們一直將自己置身度外……直到事情結(jié)束。

Citron撰寫這一專欄已有超過10年的歷史，Citron非常清楚，任何時(shí)候“欺詐”一詞都有機(jī)會(huì)解釋他們的業(yè)務(wù)，對(duì)證券市場(chǎng)的空頭們而言，這是一件好事。奇虎360昨日召開的電話會(huì)議沒有什么不同，因?yàn)樵摴韭暦Q的立場(chǎng)已經(jīng)不能被撤銷。

自圓其說

針對(duì)Citron最新發(fā)布的報(bào)告，奇虎360在昨日匆忙召開了電話會(huì)議。該公司首席財(cái)務(wù)官徐祚立回答了相關(guān)的問題，來試圖平穩(wěn)股東的恐慌和分析師的顧慮。請(qǐng)自己判斷。以下是徐祚立在電話會(huì)議中的一些言論，因?yàn)樗噲D證明廣告商和奇虎360聲稱的主頁（hao.#）的點(diǎn)擊率的數(shù)據(jù)是正確的。以下是他關(guān)于為何奇虎360主頁上諸多的鏈接都不包含追蹤URL的原因。

徐祚立的稱述一：一些長(zhǎng)期的廣告客戶選擇不用追蹤URL。

Citron對(duì)此的回應(yīng)：奇虎一方面宣稱它的客戶因?yàn)槠淞髁看蠖徺I它的連接，但為什么這些客戶竟然沒有興趣知道這些流量到底來自于哪里？任何尋求購買橫幅廣告或動(dòng)態(tài)廣告的品牌廠商，相信都不會(huì)如此。

奇虎360在第二季度的電話會(huì)議中曾表示，“對(duì)電子商務(wù)公司來說，就廣告結(jié)果而言，我們實(shí)際上是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)最好的公司。因?yàn)槲覀儚牟蛔鋈魏螜M幅廣告，或是類似的廣告……”

所以徐祚立聲稱，奇虎360的客戶購買鏈接，因?yàn)槟軌虍a(chǎn)生巨大的流量，而對(duì)這些流量究竟來自何方并不感興趣。

徐祚立的稱述二：中國(guó)一些互聯(lián)網(wǎng)用戶對(duì)于長(zhǎng)鏈接心存懷疑，一般情況都不會(huì)點(diǎn)擊。為此奇虎一些客戶選擇不用追蹤URL。（我們發(fā)誓他這樣說過）

Citron對(duì)此的回應(yīng)：全球所有網(wǎng)站都會(huì)對(duì)付費(fèi)鏈接進(jìn)行跟蹤URL，難道奇虎360就不知道谷歌、雅虎、新浪、百度和搜狐都是這樣做的？更不用提360導(dǎo)航網(wǎng)站的跟蹤URL僅僅是7至8個(gè)字符而已，而且奇虎的使用者大多數(shù)都是互聯(lián)網(wǎng)初級(jí)用戶。

徐祚立的稱述三：未來加強(qiáng)用戶體驗(yàn)，企業(yè)會(huì)選擇不用追蹤URL。

Citron對(duì)此的回應(yīng)：作為聲稱是“中國(guó)第三大互聯(lián)網(wǎng)公司”的首席財(cái)務(wù)官，這位紳士竟然不知互聯(lián)網(wǎng)如何運(yùn)作？有8個(gè)以上的字符的URL，根本不會(huì)影響到用戶體驗(yàn)。Citron就不相信還需要對(duì)這樣的問題作出回應(yīng)。

徐祚立的稱述四：在市場(chǎng)中容易產(chǎn)生混淆，是因?yàn)槲覀冞\(yùn)營(yíng)著這樣一個(gè)有著差異化的商業(yè)模式--無論是在中國(guó)還是全球。

Citron對(duì)此的回應(yīng)：與奇虎360的說法不同，該公司可能從事的是互聯(lián)網(wǎng)中最沒有差異化的業(yè)務(wù)模式。正如Citron在此前的報(bào)告中闡述的那樣，在中國(guó)即便是沒有數(shù)千家，也有數(shù)百家導(dǎo)航網(wǎng)站。如果只是輸入HAO#或是HAO360.com（而不是HAO.360），你就會(huì)發(fā)現(xiàn)數(shù)個(gè)不屬于奇虎360的導(dǎo)航網(wǎng)站。至于全球，這是過去美國(guó)許多互聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)模式，除非他們現(xiàn)在已經(jīng)不采用這種模式了。

徐祚立的稱述五： 有的客戶購買了兩條鏈接，但是Citron只算了一條。

Citron對(duì)此的回應(yīng)：假設(shè)我們相信，客戶為了讓同一條鏈接出現(xiàn)在同一個(gè)頁面兩次、三次而付出兩倍、三倍的價(jià)錢，真的是這樣嗎？

徐祚立的稱述六：奇虎360在中國(guó)所有網(wǎng)站中擁有最大、最有粘性的用戶基礎(chǔ)。

Citron對(duì)此的回應(yīng)：怎么會(huì)這樣？奇虎360沒有任何獨(dú)家的內(nèi)容。為何奇虎360的網(wǎng)站最有粘性？依據(jù)我們的觀點(diǎn)，這更像是一句互聯(lián)網(wǎng)行話。

更多的謊言

在上次的電話會(huì)議中，我們?cè)桓嬷?，奇?60的hao.360當(dāng)前已經(jīng)比百度的好耶（hao123）更流行。他們完整的表述如下“關(guān)于市場(chǎng)份額的問題。首先，與好耶相比，我們內(nèi)部數(shù)據(jù)和第三方的數(shù)據(jù)均顯示，按照點(diǎn)擊量及獨(dú)立訪問數(shù)量計(jì)算，我們已經(jīng)超過了好耶。”

以下是Citron引用來自互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)Comscore對(duì)兩家網(wǎng)站的排名。

對(duì)于不清楚的用戶，需要首先對(duì)Comscore進(jìn)行介紹。Comscore目前是互聯(lián)網(wǎng)排名的黃金標(biāo)準(zhǔn)。Comscore的Media Metrix工具產(chǎn)生的計(jì)算方法，被全球所有的大網(wǎng)絡(luò)廣告商所采用……包括了中國(guó)。（http://www.comscore.com/Products_Services/Product_Index/Media_Metrix_Suite/Media_Metrix_Core_Reports）

從上述鏈接我們發(fā)現(xiàn)，2011年10月，百度好耶的流量為奇虎的300%至400%。我們假設(shè)相信所有的廣告客戶均自動(dòng)給奇虎打電話，平均每月給該公司5萬美元，而且所有的這些公司都不需要追蹤的數(shù)據(jù)。此外，這些廣告客戶還必須接受每季度25%的廣告費(fèi)增幅，而不需要任何的認(rèn)證。事實(shí)情況確實(shí)如此？

“信任，但也要驗(yàn)證”（Trust but verify）--羅納德·里根（Ronald Reagan，美國(guó)前總統(tǒng)）

有人必須得教教奇虎360首席財(cái)務(wù)官如何撒謊。在電話會(huì)議當(dāng)中，絕大多數(shù)的話題都是流量或是拍賣是否合適，奇虎360的廣告商們更本需要對(duì)認(rèn)證提出質(zhì)疑，因?yàn)樗麄冃刨嚻婊?60。

這讓奇虎360成為全球最大、也是惟一一家不需要分析，而只是依賴于“信任”的公司。

在真實(shí)世界，互聯(lián)網(wǎng)基于數(shù)據(jù)分析。與戶外廣告不同，互聯(lián)網(wǎng)廣告對(duì)廣告商之所以有效，是因?yàn)槟軌蚩吹接脩酎c(diǎn)擊了什么，然后再投入最有效的廣告支出。谷歌不提供分析數(shù)據(jù)，是因?yàn)閺V告商不信賴這家公司；但是谷歌提供了數(shù)字世界的業(yè)務(wù)如何管理、分析和評(píng)估。

對(duì)于那些還在說Citron不了解情況，因?yàn)槲覀冊(cè)诿绹?guó)，不是在中國(guó)的人，我們提供以下的鏈接：http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000057575。兩周之前，奇虎360首席財(cái)務(wù)官徐祚立曾參加了CNBC亞洲臺(tái)的采訪。在聽完徐祚立的講話后，主持人伯尼·盧（Bernie Lo）做出了如下的評(píng)論：“你們不會(huì)成為搜狐--他們領(lǐng)先的時(shí)間太長(zhǎng)，且業(yè)務(wù)多元化，這讓你們就像是他們大海里的一條鰷魚。”

伯尼·盧可能沒有意識(shí)到，即便奇虎360只是一條鰷魚，該公司當(dāng)前的市值也已經(jīng)比搜狐高出了70%。

·如果奇虎360的股價(jià)與搜狐相當(dāng)，那么當(dāng)前的股價(jià)應(yīng)該是11美元。

·如果奇虎360的股價(jià)與營(yíng)收比與搜狐相當(dāng)，那么該公司當(dāng)前的股價(jià)應(yīng)該是4美元。

·如果奇虎360欺詐，那么該公司的股價(jià)就應(yīng)該是0美元……自食其果。

順便提一下，我們剛注意到，奇虎360首席財(cái)務(wù)官徐祚立此前曾是金融界（納斯達(dá)克證券代碼：JRJC）的首席財(cái)務(wù)官。當(dāng)2007年Citron發(fā)布關(guān)于金融界的做空?qǐng)?bào)告時(shí)，該公司的股價(jià)為30美元……如今，該公司的股價(jià)僅為1.85美元。

對(duì)于那些相信奇虎360廣告營(yíng)收能夠環(huán)比增長(zhǎng)25%，同比增長(zhǎng)144%的投資人，請(qǐng)注意以下內(nèi)容：新浪廣告營(yíng)收同比僅僅增長(zhǎng)了26%，而且新浪運(yùn)營(yíng)著中國(guó)最熱門的網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)--新浪微博。而且，新浪對(duì)2012年的營(yíng)收預(yù)期“很謹(jǐn)慎。”

結(jié)論

這是簡(jiǎn)單明了的欺詐。奇虎360拋物線式的營(yíng)收增長(zhǎng)故事背后，都是該公司毫無認(rèn)證的斷言，而不是業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通常所采用的方式。

無論在美國(guó)還是中國(guó)發(fā)現(xiàn)這樣的一家公司，特別是市值超過了20億美元，請(qǐng)小心。

所有人請(qǐng)謹(jǐn)慎投資。

【來源： 騰訊科技】

【編輯：漫步】