東北證券 馮志遠(yuǎn)

外資繼續(xù)撤離中國，截止昨天，人民幣兌美元即期匯率已連續(xù)第六個交易日觸及跌停，10月央行外匯占款八年來首降，資金外流將直接導(dǎo)致流動性趨緊。昨天兩市繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩格局，滬指2300點上方的支撐依然強勁，但是反彈也受5日均線的短期壓制，依然在2340附近承壓。最終兩市雙雙收出十字星，成交量則是繼續(xù)萎縮，創(chuàng)出地量。滬指報收于2332.73點，上漲6.82點，漲幅0.29%，成交397.7億，深成指報收9606.25點，上漲19.31點，漲幅0.2%，成交366.2億。

A股從今年年初2808點到目前2300點一線暴跌接近20%，應(yīng)該是全球主要股市跌幅第一，讓筆者感嘆不已的是中國經(jīng)濟增長超過9%，而歐元區(qū)債務(wù)危機惡化，美國政治陷入僵局，日本發(fā)生地震與核事故。盡管如此，全球股市跌幅都小于中國，最為神奇的是，美國股市壓根就沒跌。

因此，筆者認(rèn)為，做空A股力量并不簡單是IPO橫行，以及對經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期，而滬市B股的暴跌，人民幣連續(xù)五天觸及跌停，都說明海外做空中國的勢力極其猖獗。其次，每年中央經(jīng)濟工作會議召開前，中央政治局都會召開會議，分析研究次年經(jīng)濟工作。政治局會議一般在11月底召開，只有2002年、2004年和2010年分別在12月1日、2日和3日召開。而今年的會議，至今沒有任何消息，成為十六大以來最遲的一次。可以理解為當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復(fù)雜，導(dǎo)致決策層對政策導(dǎo)向出現(xiàn)分歧，內(nèi)外交困導(dǎo)致投資者信心匱乏，A股自然力不從心。

預(yù)計本周即將公布的 11 月份出口數(shù)據(jù)可能降至個位數(shù)，投資、消費均會出現(xiàn)不同程度的回落，悲觀的宏觀數(shù)據(jù)預(yù)期壓制了近期市場表現(xiàn)。不過，筆者堅持認(rèn)為，2300點附近具備較好的安全性，下周若中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)保增長，則在政策累計效應(yīng)下A股市場將逐步走出糾偏行情，畢竟保增長是2012年的最重要任務(wù)。

近年來，我國經(jīng)常項目順差占GDP比重已顯著下降，已從危機前的接近10%逐步下降，低于國際上4%的評判指標(biāo)，人民幣匯率正在向均衡水平靠攏，人民幣波動加大，甚至貶值都在意料之中。但從另外一個角度看，人民幣一定幅度的走軟，對我國出口企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營利大于弊，有利于穩(wěn)定出口，進而穩(wěn)定經(jīng)濟增速。人民幣貶值預(yù)期的出現(xiàn)還將減輕國際熱錢流入的壓力，減少央行基礎(chǔ)貨幣的投放量，有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹。人民幣走軟也會令投機資本進入中國的積極性進一步下降，這種變化對中國不無好處。筆者一直強調(diào)，商品暴跌和人民幣貶值對中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型是太有利了。

目前對于投資者而言，此時此刻更應(yīng)該關(guān)注市場中的積極信號，在確認(rèn)政策已經(jīng)見底的判斷下，市場真正的底部一定領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟底。

短期看，滬指是在2307點形成雙底形態(tài)還是繼續(xù)創(chuàng)出新低確實難以判斷，但我們認(rèn)為，對市場中期前景的判斷更為重要，A股市場大的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)充分釋放，當(dāng)然需要你相信中國經(jīng)濟不會崩潰。在當(dāng)前疲弱的市場環(huán)境下，投資者的悲觀情緒被一再放大，而忽視了許多正面因素，包括中國經(jīng)濟8%以上的GDP增長率，以及遠(yuǎn)未完成的城鎮(zhèn)化、區(qū)域差異、消費升級、產(chǎn)業(yè)升級等內(nèi)在的增長潛力。許多投資者擔(dān)心未來經(jīng)濟減速會把A股市場再往下拉低一個臺階，我們的理解是，過去兩年中國經(jīng)濟的快速復(fù)蘇也沒有讓A股指數(shù)上一個臺階。

因此，A股市場已經(jīng)提前反映和消化了政府宏觀調(diào)控所導(dǎo)致經(jīng)濟放緩的相關(guān)影響。當(dāng)下，投資者不要靜態(tài)緊盯經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而要動態(tài)密切關(guān)注正在不斷強化的政策導(dǎo)向。2010年下半年開始，政府提前主動收縮投資，實際都為未來防范經(jīng)濟過快下滑預(yù)留出了許多政策空間和投資儲備力量。上周下調(diào)存準(zhǔn)率表明政府已經(jīng)在出手干預(yù)，化解潛在風(fēng)險，力促經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

至于歐洲問題確實短期內(nèi)難以解決，未來也不排除進一步惡化的可能，但這并不會主宰A股走勢，A股漲跌的決定因素依然在于國內(nèi)經(jīng)濟基本面與政策預(yù)期的變化。從微觀盈利層面看，中國大部分上市公司的利潤驅(qū)動還是依靠內(nèi)需，隨著中國經(jīng)濟的崛起，A股仍然是海外市場的領(lǐng)先指標(biāo)，A股將先于國際市場見底。

【來源 ：新浪網(wǎng)】

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