重慶啤酒(600132)接連三天推遲復(fù)牌，其治療性乙肝疫苗Ⅱ期臨床實驗的結(jié)果至今是一個謎。 

    中國證券報記者采訪中國生物技術(shù)集團公司權(quán)威人士獲悉，目前國內(nèi)治療性乙肝疫苗研發(fā)“已成氣候”的單位有3家，其中，中生集團與復(fù)旦大學(xué)聞玉梅的研究項目已進入Ⅲ期臨床，廣東傳染病研究所的治療性乙肝疫苗也處于研發(fā)階段，此外就是重慶啤酒與第三軍醫(yī)大學(xué)聯(lián)合展開的Ⅱ期臨床研究。雖然三家機構(gòu)的疫苗研發(fā)基于不同的作用機理，但重慶啤酒顯然不是走在最前沿者。 

    十余年“畫餅” 

    重慶啤酒治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗概念始自1998年10月，并于2003年進入Ⅰ期人體試驗臨床研究，2008年4月始申請Ⅱ期臨床研究。至2011年11月25日，公司股價從13.55元/股上漲至復(fù)權(quán)后的373.91元/股，累計漲幅達2659.48%。 

    Ⅱ期臨床試驗的啟動是公司股價爆發(fā)的導(dǎo)火索。試驗啟動后，券商機構(gòu)“鼓吹式”分析報告便競相出現(xiàn)。 

    2008年7月，有研究員推算稱，重慶啤酒治療性乙肝疫苗上市后1支的價格約1500元、整個療程需要4支、100萬個患者，預(yù)計產(chǎn)生300億元銷售額。僅半年后，該機構(gòu)又將目標再次大幅提高，推算重慶啤酒治療性乙肝疫苗上市后10年內(nèi)可產(chǎn)生500億元以上銷售收入和200億元以上的凈利潤，產(chǎn)品上市第一年可實現(xiàn)5億元銷售收入和2億元凈利潤。此后還有重慶本地機構(gòu)評估重慶啤酒治療性乙肝疫苗項目的收購價值在10億美元以上。 

    然而這些推算的前提是“產(chǎn)品極有可能上市”。中國證券報記者采訪發(fā)現(xiàn)，即便這個前提成立，也未必能于產(chǎn)品上市第一年就產(chǎn)生2億元凈利潤。 

    重慶啤酒證券部人士對記者表示，假如能夠研發(fā)成功，營業(yè)收入和實際利潤還受產(chǎn)品營銷前景制約，治療性乙肝疫苗的市場規(guī)模短期內(nèi)無法預(yù)測。 

    2009年以來，分析人員對非A股上市公司在治療性乙肝疫苗研發(fā)方面的進展視而不見也成為常態(tài)。在不斷突出治療性乙肝疫苗治療優(yōu)勢的同時，研究人員將這些優(yōu)勢悉數(shù)加到重慶啤酒身上。一位機構(gòu)人士坦言，在捧牛股心態(tài)的影響下，“只見樹木，不見森林”的分析視角在所難免。 

    警惕概念成泡沫 

    事實上，醫(yī)藥板塊中，刻意打造稀缺、高端、潛力股概念的現(xiàn)象并不少見。部分機構(gòu)的研究報告頻頻顯示出概念炒作的跡象。A股第一發(fā)行高價股海普瑞(002399)曾被譽為高成長的典范，“唯一FDA認證”被有關(guān)機構(gòu)熱捧為不可超越。但千紅制藥(002550)的上市卻揭開了泡沫背后的真象。 

    國內(nèi)最早從事肝素鈉研究的南京大學(xué)生命科學(xué)教授張鶴云對中國證券報記者表示，作為原料藥出口的條件，美國FDA認證的門檻并不高。南京健友、常山制藥等企業(yè)在肝素鈉原料藥領(lǐng)域也占有相當?shù)氖袌龇蓊~。 

    由于醫(yī)藥投資專業(yè)性強，且產(chǎn)品研發(fā)不確定性極高，在研藥品一旦被分析機構(gòu)罩上光環(huán)，就容易被吹起泡沫。業(yè)內(nèi)人士表示，市場對藥企在研產(chǎn)品的關(guān)注已有所體現(xiàn)，華神集團、江蘇吳中等涉及抗癌藥物研發(fā)的股票向來不缺資金關(guān)照。 

    但醫(yī)藥研發(fā)高投入、低產(chǎn)出是不爭的事實，發(fā)達國家制藥領(lǐng)域有10年10億美元產(chǎn)出一個新藥的說法，原中國生物技術(shù)發(fā)展中心王宏廣介紹，美國個別企業(yè)投入19億美元，才能研發(fā)出一個新藥。美國輝瑞公司中國區(qū)總經(jīng)理胡曉濱此前也表示，在過去10年間，輝瑞的研發(fā)投入高達700億美元，但創(chuàng)新的年銷售額超過10億美元的藥物卻不超過3個。

【來源 ：中國證券報】

【編輯：漫步】